億利能源:傳統主業繼續低迷,清潔能源戰略逐步成型
億利能源 600277 事件:公司發布2014年年報,營業收入為120.10億元,同比下降16.55%,歸屬于上市公司股東的凈利潤2.58億元,同比增長2.16%,扣非后凈利潤-0.55億元,基本每股收益0.12元。 觀點: 傳統煤炭與化工業務持續低迷,財務費用高企,公司年報業績低于市場預期。公司傳統業務中,煤炭供需基本面繼續惡化,PVC與燒堿2014年均價分別為6082元/噸、616元/噸,同比前年均價6446元/噸、624元/噸有小幅下滑,此外公司為聚焦清潔能源業務剝離了部分醫藥流通資產,導致公司2014年營業收入下滑16.55%。煤炭與化工業務毛利率分別為9.15%、8.27%,分別同比下降7.6、0.6個百分點;資金面壓力仍然較大,財務費用高達6.2億元,超出我們此前預計;微煤霧化項目進度也較慢,未完成業績承諾。以上因素是公司2014年凈利潤低于預期的主要原因。 清潔能源戰略逐步成型,發展方向決定成長空間。2014年是公司謀求轉型的起始之年,一方面公司開始剝離部分傳統資產,另一方面大力發展基于節能與環保的新業務實現快速轉型:通過增資控股天立能源進軍燃煤鍋爐改造行業,微煤霧化技術已開始在山東、江蘇、河北、吉林、天津等地逐步鋪開,并得到政策及園區企業認可,3月組建控股子公司智慧能源,主營區域能源、分布式能源、工業節能等核心業務,并已在泰國簽訂公司首個海外BOO特許經營協議,將受益能源互聯與一帶一路政策落地帶來的巨大發展空間;2月設立環境修復中心,致力于解決工業化過程中產生的土壤污染、水體污染和空氣污染等問題。公司“以微煤霧化為核心,智慧能源和環境修復為兩翼”的清潔能源大戰略已初步成型。 微煤霧化受益霧霾治理,公司將迎來爆發期。煤炭高效清潔利用已成為環保行業最新熱點,相關國家支持政策自2014年上半年至今頻出,河北省也已于近期出臺了燃煤鍋爐治理實施方案,明確支持微煤霧化技術大力推廣,我們判斷行業將迎來快速成長期。微煤霧化下游市場規模高達萬億,且公司具備資源、平臺、技術、業績、體制上的綜合優勢,從2014年下半年至今已簽訂項目規模高達數千蒸噸,并與河北省簽訂了3年180億的框架投資協議。由于前期準備工作時間較長,預計微煤霧化項目先慢后快,未來三年公司將迎來爆發期。 融資將助推公司成長。結合公司目前財務狀況及微煤霧化市場情況,預計未來三年公司資金需求較大。公司將積極拓寬融資渠道,通過新增利潤、銀行借款、資本市場籌資等方式解決資金問題。當前二級市場行情火熱,公司如順利融資,將加快項目建設,助推未來成長。 結論:公司傳統煤炭與化工業務持續低迷、財務費用高企導致業績低于預期,但公司2014年謀求轉型的清潔能源戰略已初步成型,微煤霧化項目受益霧霾治理,項目持續落地,新業務將決定公司未來市值空間。看好公司未來“以微煤霧化為核心,智慧能源和環境修復為兩翼”的清潔能源大戰略。短期股價可能受業績影響,但中長期投資價值仍在。預計公司2015-2016年EPS分別為0.22元、0.44元,分別對應PE為58.7倍、29.6倍,維持“強烈推薦”評級。 |
