三維絲:一季度業績大增,接連獲脫硝工程運維訂單
三維絲 300056 事件:三維絲發布2015年一季報,一季度營業收入為1.08億元,較上年同期增長107.43%;凈利潤為1452.9萬元,較上年同期增長294.67%;基本每股收益為0.097元,較上年同增294.31%。 主要觀點: 2015年一季度利潤同比增294.67%,源于傳統濾料業務持續向好及對外投資收益貢獻。公司濾料業務從以火電終端用戶為主,逐步拓展至水泥、垃圾焚燒等領域,使得公司收入保持增長。另一方面,公司2015一季度實現投資收益365.81萬元,較上年同期8.25萬元有大幅增長,我們認為,此部分收益主要源于投資珀挺機械的收益確認。公司作為國內濾料產品的市場領導者,將通過不斷提高市場占有率,開拓新下游,維持穩健增長。同時,公司立足傳統業務,規劃發展成工業廢氣凈化綜合服務商,強烈看好公司進軍脫硝工程和運營業務帶來的新增長,以及公司后續的環保業務布局。 公司不言放棄,收購北京洛卡環保進入脫硝行業。公司2013年曾公告收購洛卡環保,在股東大會遭到否決后,公司于2014年12月公告新收購方案,此次收購洛卡環保股份比例由90%上升至100%,股權作價2.52億元。期間受保薦機構被暫停保薦資格資格影響,發行股份購買資產審核暫時中止。2015年4月2日,公司更換保薦機構,公告繼續進行發行股份購買資產計劃。北京洛卡環保在煙氣脫硝領域,擁有自主知識產權的煙氣SCR、SNCR、SCR/SNCR混合法和尿素熱解制氨等脫硝技術。公司致力于為脫硝EPC工程公司提供技術支持、關鍵設備供貨、系統(安裝/優化)調試等業務。該公司的核心客戶包括國電清新、龍凈環保、永清環保、菲達環保、中電遠達、華電工程、航天環境工程等國內主要的脫硝工程公司。脫硝工程公司大多是憑借電力集團等股東背景,以及較強的融資墊資能力,獲取工程總包項目。而北京洛卡環保才是這些工程公司背后的核心技術和設備的提供商。三維絲并購北京洛卡環保達到了以下三個作用:1)獲取脫硝核心技術,正式進入脫硝行業。卡洛環保還承諾,2014-2016年凈利潤不低于2650、3313、4141萬元,為公司業績增長提供了支持;2)業務協同,相互促進。兩公司下游一致性高,雙方可共享資源,配套銷售,相互促進;3)實現“技術與資本的合并”。未來兩家公司將成為同一主體參與到脫硝工程和運維的投標中,有望數十倍放大公司面臨的市場空間。 “技術+資本”完美結合,再獲新項目,進軍脫硝工程和運維市場。2015年4月3日,公司公告簽訂《鄒平齊星開發區熱電有限公司6號爐脫硝系統投資、建設及運行維護檢修合同》,投資費用為6141.45萬元,年運營費用約為410萬元,預計將在2015年下半年建設完畢。公司曾于2015年1月12日公告簽訂《鄒平齊星開發區熱電有限公司1-3號爐脫硝系統投資、建設及運行維護檢修合同》以及《山東齊星長山熱電有限公司1-3號爐脫硝系統投資、建設及運行維護合同》。投資費用分別為6879.82萬元、6243.52萬元,年運維費用分別為550萬元、427萬元。鄒平齊星開發區熱電1-3號爐及山東齊星長山熱電1-3號爐項目預計在2015年上半年建設完畢。公司采取了“BT+OT”的模式。建設期,公司承擔工程總包和墊資責任,凈利潤率保守估計約為總投資的12%,當年確認收入。上述合同運營及投資回收期均為5年,公司承擔運行和維護責任,以人力成本為主,毛利潤率較高,預計達到70%。以上三個合同,預計在2015年貢獻凈利潤約3300萬元。北京洛卡環保擁有脫硝最核心技術和設備生產能力,結合三維絲的墊資和市場能力,相比于一般工程公司,能為電廠業主以更低的成本,提供更好的技術和服務,預計未來工程和運維訂單會不斷增加。 員工持股提振信心,外延式發展布局有望持續。在此次收購北京洛卡環保方案中,員工持股計劃,興證資管鑫眾-三維絲藍天1號定向資產管理計劃認購三維絲非公開發行股票金額不超過6,300萬元,認購股份不超過4,112,271股,非公開發行股票價格為15.32元/股,鎖定期三年。員工持股標志著公司員工對公司信心堅定。同時,公司基于傳統主業穩健增長,近期外延式擴張不斷,從環保細分濾料行業向主流環保業務擴展,預計未來外延式發展布局有望持續。 最嚴環保法開始實施,傳統袋除塵器濾料業務穩定增長。公司高溫濾料產品的技術水平和市場占有率均處于領先地位,在國內火力發電行業市場占有率第三位,內資企業第一名。隨著近幾年霧霾加劇,環保部出臺了眾多大氣污染排放標準,涉及行業從最開始的電力延伸到水泥、鋼鐵、磚瓦、有色、垃圾焚燒和蒸汽鍋爐,除塵市場不斷擴大。與此同時,污染物排放指標逐步趨嚴,2015年1月最嚴環保法開始實施,對粉塵排放標準限值下降至30mg/m3,部分行業或者部分類型機組排放標準限值下降至10-20mg/m3。除塵新增和改造市場同時發展。此外,公司所做布袋濾料為易耗產品,每2-3年將進行更換。預計公司傳統業務保持10-20%增速,穩定增長。 盈利預測與評級。預計公司2015-2017年EPS分別為0.92、1.39、1.71元,對應當前股價PE分別為35.25、23.36、19.02倍。公司正從環保細分濾料行業逐步進入主流環保業務。此次并購北京洛卡環保,獲得脫硝最核心技術,結合資本實力,進軍脫硝工程和運維市場,成長天花板被打破,市場空間數十倍放大。員工持股提振信心,未來公司環保布局有望加碼,給予“買入”評級。 風險提示濾料原材料價格上漲;脫硝工程項目承接進度低于預期。 |