三聚環保(300072)2014年年報點評:能源凈化服務表現靚麗 業績高增長有望延續
報告關鍵要素: 在能源凈化綜合服務業務快速增長的帶動下，公司全年業績延續了高增長。應收賬款周轉率也顯著提升，大幅改善了公司的現金流，有助于保障未來項目的推進。目前公司在手訂單充足，業績高增長有望延續。公司在節能工程改造領域具有技術、融資方面的優勢，工程設計、資質等方面的短板亦有望得以彌補，從而推動BT模式的快速復制，帶來訂單的爆發式增長。預計公司2015、2016年EPS分別為1.35元和1.90元，以3月18日收盤價32.45元計算，對應PE分別為24.04倍和17.08倍，維持 “買入”的投資評級。 事件: 三聚環保（300072）發布2014年年報。2014年，公司實現營業收入30.10億元，同比增長150.65%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.02億元，同比大幅增長96.48%，基本每股收益0.79元。利潤分配預案為每10股轉增3股派發現金紅利1元。公司同時公布了一季度的業績預告，預計一季度凈利潤同比增長202%~225%。 點評: 能源凈化綜合服務推動業績大幅增長。分業務來看，公司能源凈化劑種實現收入13.6億元，同比增長150.64%。主要由于大慶三聚苯乙烯、新戊二醇年內投產，實現銷售5.8億元。扣除該因素，劑種共銷售7.8億元，同比增長18.94%。其中用于煉油領域的脫硫催化劑銷售6億元，同比增長31.12%。未來在油品升級的帶動下，能源凈化劑種仍有望維持20%-30%的增長。 能源凈化綜合服務仍是業績高增長的主要動力，報告期內豫北化工、鶴壁華石、七臺河等項目有序推進，帶動了收入的增長。公司能源凈化服務業務實現收入16.5億元，同比增長201.36%，占總收入的比例由45.59%提升至54.81%。 盈利能力略有下滑，現金流大幅好轉。公司全年的綜合毛利率為31.42%，同比下降12.26個百分點。毛利率的下滑主要是苯乙烯和新戊二醇投產，兩產品受油價大幅下跌影響，毛利率僅12.4%，拉低了整體毛利率。分產品看，劑種業務毛利率26.27%，同比下降18.54個百分點。凈化服務業務毛利率35.67%，同比下滑6.66個百分點。我們判斷主要原因是終端產品價格受油價拖累下跌所致。 在手訂單充足，未來業績增長有保障。 頁巖氣脫硫有望開始貢獻業績。 盈利預測和投資建議：預計公司2015、2016年EPS分別為1.35元和1.90元，以3月18日收盤價32.45元計算，對應PE分別為24.04倍和17.08倍，維持 “買入”的投資評級。 風險提示：訂單進度、新業務開展低于預期。 |
