億利能源(600277)傳統業務拖累業績低于預期 未來還看清潔能源轉型
簡評 化工產品和煤炭價格大幅下跌導致公司傳統業務大幅下滑 公司實現營業收入120.10 億元，同比去年下降23.83 億元（-16.55%），其中醫藥板塊收入下降18.4 億元（-45.6%），主要原因是公司上半年轉讓醫藥流通企業所致。化工板塊收入下降9.8億元（-14.1%），雖然公司化工板塊PVC、燒堿等產品產量均實現歷史新高，但由于產品價格快速下降，導致收入下降。煤炭板塊收入提高7.2 億元（29.3%），但由于煤炭價格也持續下跌，導致公司毛利率快速下降。2014 年公司化工產品和煤炭價格的大幅下降，導致公司的業績大幅下滑，扣除非經常性損益后凈利潤為-5500 萬元。 綜合毛利率下降1.25 個百分點，期間費用率上升1.79 個百分點 報告期內，公司綜合毛利率為9.21%，較2013 年下降1.25 個百分點，其中化工產品毛利率下滑0.61 個百分點，煤炭毛利率下滑7.15 個百分點，毛利率下滑的主要原因在于產品化工產品和煤炭價格的大幅下降。公司的三項期間費用絕對值與上年同期相比變化較小，但費用率均同比略有上升，上升的主要原因是公司營業收入同比下降，而三項費用相對剛性。 傳統業務有望觸底回升，清潔能源業務逐漸突破 隨著國家穩增長政策的發力，2015 下半年我國實體經濟有望觸底回升，公司的化工和煤炭板塊也將有望走出低谷。2014年起，公司開始轉型做清潔能源高效運營商，采用微煤霧化技術快速切入工業園區鍋爐改造市場，是抗霾主力軍。公司微煤霧化技術屬于煤炭清潔利用技術，符合未來國家大力發展的方向，清潔鍋爐改造未來4 年市場空間5000 億；公司微煤霧化項目逐步開始落地，已獲得宿遷、沂水、廣饒、利津、奉新、濟寧等多個項目，獲得津冀魯蘇等地方政府的認可，預計今年將有更多項目落地。項目收益較好，投資回收期3-4 年，獲得的項目進入建設期，隨著項目的逐步投產，公司的業績將在2016 年迎來爆發。 智慧能源業務邁出一步，未來更多期待 除微煤霧化外，公司還分別布局了智慧能源和三廢治理兩大業務。近日，公司與泰國立盛橡膠工業園簽訂了智慧能源BOO 協議，公司在智慧能源規劃領域邁出實質性一步，對公司戰略轉型意義重大。泰國項目的獲取也是公司踐行“一帶一路”的第一步，隨著國家一帶一路戰略的推進，公司有望在海外將獲得更多的機會。未來幾年，公司在智慧能源、三廢治理以及在海外業務方面都將帶來更多期待。 盈利預測與投資評級考慮到2015 年上半年公司的化工與煤炭產品價格仍在底部，我們調低公司2015 年盈利預測。預計公司2015-2017年EPS 分別為0.21（原預測為0.26），0.48 和0.62 元，考慮到未來幾年公司在微煤霧化、智慧能源、三廢治理外延并購、海外業務方面均有望取得較大突破，維持買入評級。 風險提示 下游企業用汽需求不足，導致公司微煤霧化項目開工率下降；競爭加劇導致毛利率下降；原有PVC 和煤炭業務繼續大幅下滑。 |
