中利科技(002309)2014年年報點評:年報業(yè)績略低于預(yù)期 維持買入評級
公司公告：公司公布2014 年年報，營業(yè)收入92.46 億元，同比增長14.5%，凈利潤2.86億元，同比增長64.67%，約合EPS 0.52 元，低于此前公司業(yè)績快報3.5 億元凈利潤的指引。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅）。 我們預(yù)計年報業(yè)績略低于預(yù)期可能與部分電站轉(zhuǎn)讓時間節(jié)點有關(guān)。由于光伏電站開發(fā)業(yè)務(wù)以并網(wǎng)作為確認(rèn)收入的前提條件，因此電站不能在年底及時并網(wǎng)實現(xiàn)銷售是可能造成公司業(yè)績低于預(yù)期的核心風(fēng)險之一。我們預(yù)計未來隨著公司電站開發(fā)量的進一步擴大，單個電站并網(wǎng)轉(zhuǎn)讓時間點的延后對于公司整體業(yè)績的影響將減弱。 公司2014 年電站并網(wǎng)銷售兩同比增長24.5%，2015 年國內(nèi)外光伏電站并網(wǎng)目標(biāo)高達1GW。2014 年公司電站實際并網(wǎng)銷售量達到391MW，同比增長24.5%，低于公司年初制定的500MW 目標(biāo)。考慮到2014 年國內(nèi)光伏并網(wǎng)裝機量10.6gW，并未達到年初能源局制定的14GW 目標(biāo)，我們認(rèn)為公司并網(wǎng)銷售量低于預(yù)期有行業(yè)性原因。2015 年國家對光伏新裝機量的目標(biāo)是17.8GW，超出市場預(yù)期，我們認(rèn)為公司也有望在今年充分受益光伏行業(yè)大發(fā)展。 中利電子逐步貢獻效益，2015 年將維持高增速。2014 年公司參股公司中利電子實現(xiàn)銷售收入5 億元，營業(yè)利潤3040 萬元，凈利潤2140 萬元。考慮到中利電子在手訂單充足，僅公告披露的合計金額就超過10 億元，我們預(yù)計2015 年中利電子實現(xiàn)收入翻番以上增長將是大概率事件，并且將開始逐漸成為公司利潤的潛在增長點。 維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們預(yù)計公司2015、2016 年電站開發(fā)規(guī)模分別為500、600MW。預(yù)計公司2015、2016 年的EPS 分別為0.78、1.07 元，目前股價對應(yīng)2015 年39 倍、2016 年28 倍PE。我們考慮到對光伏行業(yè)未來成長性的看好以及公司中利電子等新業(yè)務(wù)潛在超預(yù)期的可能性，維持對公司的買入評級。 |
