中青旅(600138)2014年年報點評:借助遨游網轉型升級 景區復制潛力大
旅游主業持續增長，烏鎮持股比例增加助推凈利潤快速增長 公司2014 年全年實現合并營業收入106.07 億元，同比增長13.86%，其中旅游主業營收79.34 億元，同比增長11.47%；實現凈利潤3.64億元，同比增長48.85%，因公司對烏鎮旅游的持股比例增加，助推了凈利潤的快速增長。 旅行社業務致力轉型升級，遨游網+旅游生態圈布局謀全面互聯網化2014 年公司旅游產品服務收入45.39 億元，同比增長7.15%；公司旅行社業務以遨游網為龍頭構建旅游生態圈，促進線下業務的轉型升級，公司繼續按照觀光旅游、休閑度假、會展業務、商旅管理四大商業模式專業化發展，并正式進軍高端旅游業務。除傳統旅行社業務外，公司會展業務持續發展，會展公司業績再創新高，實現會展業務收入20.69 億元，同比增長16%，實現凈利潤5407 萬元，同比增長11.61%；會展公司的博覽會產業、體育產業等新興市場戰略布局也初見成效。 在線上業務方面，2014 年是遨游網戰略升級，啟動平臺化、網絡化、移動化建設的第一年，市場份額進一步擴大、多項經營數據實現高速增長；未來公司將繼續堅持以遨游網為龍頭、致力于線上線下協同發展的O2O 模式，謀求旅游主業的全面互聯網化。 烏鎮景區業績持續增長，古北水鎮客流超預期 2014 年烏鎮景區全年營收9.67 億元，同比增長25.72%，實現凈利潤3.11 億元，同比增9.9%；全年累計接待游客692.6 萬人次，同比增長21.69%，其中東柵接待游客365.7 萬人次，同比增17.22%，西柵接待游客326.9 萬人次，同比增27.12%。烏鎮景區繼續保持快速發展良好態勢，且由于首屆世界互聯網大會和第二屆烏鎮戲劇節的成功舉辦，烏鎮的品牌知名度和市場影響力再度提升。以烏鎮旅游為主題投資的濮院項目前期工作也正在積極推進。 古北水鎮景區于2014 年開始運營，開業首年客流97.6 萬人次，近百萬的客流量超出預期。古北水鎮全年實現總營收1.97 億元，凈利潤1.16 億元，扣除對古北房地產公司投資收益后虧損4055 萬元。古北水鎮后期發展潛力很大。 投資建議： 維持“謹慎增持”評級 公司傳統旅行社業務將借助“遨游網+”的旅游生態圈布局推進線上線下的O2O 融合；烏鎮作為華東地區品牌休閑度假景區，將直接受益于迪士尼開園；古北水鎮作為類烏鎮模式的復制，運營首年客流即超預期，未來具有較大的增長潛力。我們預計公司2015 年、2016 年每股收益為0.61 元和0.82 元，對應動態市盈率分別為42.60 倍和32.01倍；維持其“謹慎增持”評級。 |
