永貴電器(300351)收購博得暫緩不改公司中長期投資價值
投資要點 事件：公司晚間公告發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項未獲得通過。 未獲通過核心原因在于2014 年博得業績低于預期：我們認為此次增發被否核心原因在于博得2014 年業績明顯低于預期承諾，證監會處于謹慎原則不予通過，此前公司在3 月初的增發修改稿中已有風險提示，原預計博得2015-2017 年并表業績分別為3200 萬元，4700 萬元和5500 萬元。博得原有業績貢獻主要來源北京地區，而北京地區今年地鐵通車里程相對較少導致業績大幅波動。 后續收購博得仍有望繼續推進：根據我們此前預測，未來2-3 年國內城市軌道交通年均通車里程或超過700 公里，我們仍然持續看好城市軌道交通的快速發展，博得作為國內軌道交通門系統領域領先企業，業績來源單一地區的癥結有望后續通過不斷市場拓展而解決，若2015 年內業績出現明顯回升，后續公司仍有望推進博得收購工作。 被否對公司業績造成一定影響，但堅定看好中長期投資價值：我們測算此次收購被否對2015 和2016 年的EPS 分別影響為0.14 和0.24 元，對應約15%和18.5%左右。但我們認為若成功收購，博得業績不達預期同樣對公司業績構成負面拖累，此次被否反而給公司提供更佳時機來再次收購，我們堅定維持原有判斷，目前公司連接器平臺布局基本完成，未來2-3 年，核心業務營收總規模有望朝20 億邁進，凈利潤規模將朝3 億元邁進，公司進入全新成長階段，持續看好中長期投資價值。 投資策略：由于收購博得沒有通過，我們調低2015-2016 年EPS 至 1.00 和1.32 元（原預計為1.14 和1.56 元）。當前股價對應43.6x15PE 和33x16PE，公司未來發展空間已經完全打開，且進度超預期概率大，繼續給予2015 年100 億市值預期，目標價 65 元，調整即是買入機會，維持推薦。 |
