海格通信:借北斗之力,乘軍民融合之風繼續騰飛
公司是我國國防軍工通信領域的龍頭企業(原國營第七五〇廠,廣州無線電集團的主要成員企業之一)。2014年度實現營業收入29.54億元,同比增長75.43%,其中國防軍工的收入占比超過55%,歸屬上市公司普通股股東的凈利潤4.43億元,同比增長35.72%。在產業與資本雙輪驅動,軍民融合發展戰略布局下,公司業已形成四大核心業務(無線通信、北斗導航、衛星通信和數字集群)和十大產品線(無線通信、北斗導航、衛星通信、數字集群、頻譜管理、模擬仿真、信息服務、氣象雷達、船舶電子、芯片設計)。在國防軍工信息化建設強力推進的大背景下,在軍民融合戰略深度發展的政策環境下,在北斗產業高速發展的圈地布局下,未來可見數年,公司將獲得快速穩定的發展。橫比通信領域上市公司,公司估值水平較低,具有足夠的投資安全邊際。更難能可貴的是,國有軍工企業的市朝激勵機制使得公司如虎添翼,業績超常發展可能會成為一個常態?；诖?我們首次覆蓋給予強烈推薦評級。 投資要點 1. 四大核心業務優勢明顯,助力公司業績蒸蒸日上 1.1 數字化部隊建設奠定無線通信穩定增長的業務新常態 無線通信是我國軍方傳統的通信手段,并且作為公司的傳統主營業務,經過幾十年的深根細作,已形成了多頻段、多形態的電臺和整機產品,廣泛運用于各個兵種。公司作為我國軍用無線通信領域最大的整機供應商,是行業內通信整機廠家中唯一一家承擔全天候覆蓋我國疆土的軍方大型通信科研項目的總體單位。在未來的數字化部隊建設中,無線通信將繼續保持平穩的增長勢頭。 1.2 北斗導航、衛星通信和數字集群作為公司三大軍民融合的核心業務板塊,呈現爆發式的增長勢頭 1.2.1 新一代北斗導航衛星成功發射,拉開了北斗產業鏈新一輪的投資熱潮 公司在北斗導航板塊已形成了“芯片-模塊-終端-系統-運營服務”的全產業鏈布局,是軍用北斗導航市場的龍頭企業,今年一季度已獲得2.52億的國防軍工北斗導航及電臺訂單。行業應用方面,公司目前在公務車、海關電子通關系統服務、“兩客一?！钡刃袠I均有布局:公司給廣州市紀委公務車加裝1萬套北斗/GPS雙模終端并簽訂了5年服務合同,每年服務收入約2000萬;公司還給廣東海關搭建南方物流網實現往來港澳3萬多艘船只電子通關,通過銷售北斗/GPS雙模終端和收取服務費盈利,每張報關單收取14塊錢的服務費,公司還在繼續將這種盈利模式推廣到東南四剩未來,公司還將在智慧城市、精確農業、高精度等行業做更大的產業布局,搶灘北斗產業鏈巨大的市場空間。大眾應用方面,子公司廣州潤芯參股公司研發的“航芯一號”射頻芯片今年實現量產進入中興等品牌手機。北斗產業布局為先,公司利用自身的品牌和技術優勢,2015年緊密把握北斗產業脈搏,在引領國防軍工應用基礎上,搶灘行業市場,為北斗行業應用的全面爆發做好了準備。年底將要投入使用的北斗產業園將進一步整合軍用北斗和民用北斗板塊,建立北斗產業集群,形成協同效用。 1.2.2 衛星通信嶄露頭角,為公司收入帶來新的增長點 公司是國內衛星通信設備的主要供應商之一。公司自2006年自主研發衛星通信產品,2012年已通過用戶鑒定,2013年開始獲得批量訂貨,近日公司與特殊機構用戶簽訂約1.43億衛星通信及配套設備合同,未來增速可期。美軍的通信手段中衛星通信占比85%,中國以往占比很低,近年逐步提高,但也僅占到5-10%,未來還會有很大發展空間。公司目前的衛星通信業務主要集中在國防軍工領域,同時也在積極拓展海警局、海事衛星等方面的民用市常衛星通信將是公司未來穩定增長點。 1.2.3 “模轉數”吹響集結號,開啟數字集群新征途 公司數字集群板塊通過外延式并購,先后收購深圳天立通和四川承聯,全面布局軍用和民用市場,可提供終端-系統-服務的完整數字集群系統解決方案。2014年軍用數字集群已通過用戶鑒定,今年有望獲得訂單。四川承聯作為民用專網市場的老牌企業,在全國十多個省市的人防、公安和武警市場都占有一定份額,未來“模轉數”的民用專網市場有望給帶來公司較大營收。數字集群雙向布局,百億級的市場容量將帶來該板塊未來幾年業績的高速增長。 2. 十大產品線協同發展,為增長注入更大動力 在母公司的統一管理之下,各個子公司獨立經營,在頻譜管理、模擬仿真、信息服務、氣象雷達等特色板塊增長迅速,成為各細分行業的個中翹楚。各個板塊協同發展,保證了公司整體盈利的持續快速增長。公司最近數年進行了一系列收購兼并,完善產品系列,并提高了抗風險能力。例如摩詰創新主要從事軍機飛行模擬器研發生產,其六自維度電動平臺在國內技術領先;怡創科技是最早擁有“通信信息網絡系統集成企業資質證書(甲級)”的民營企業之一,是目前國內排名靠前的網絡建設、維護和優化的企業,收購怡創科技是公司從專網進入公網的關鍵之舉。公司圍繞通信主業,在各個市除極開拓,軍民相依,專網公網同時布局,通信和周邊產業協同發展,進一步擴大了公司的盈利空間。 3. 國有軍工企業機制靈活,股權激勵確保了公司的持續穩定發展 公司在2000年進行股份制改革之時即推出在集團內部的招股工作,且股份認購向經營管理人員和業務骨干傾斜。2010年公司上市之時,董事長楊海洲等47名自然人股東的持股比例占到72.0466%。2014年11月公司再次推出員工持股計劃,非公開發行股票7500萬股,募集資金11.8億元,存續期為3+N年。其中4500萬股由廣電集團認購;公司董、監、高認購355萬股、公司員工認購2645萬股,參與認購人數超過1000余人,占公司總人數的20%左右。員工持股計劃一方面有利于留住人才,激發員工的積極性和創造性,釋放公司各業務板塊發展潛力;另一方面,順應當前國企改革的號召,建立靈活高效的企業機制,確保了公司的持續穩定快速發展。 4. 投資建議:保持穩定增長的低軍工股票,強烈推薦 2015年,軍民融合三大業務板塊是公司發展的重點,也是增長的關鍵。自2012年北斗區域網組建完成之后,公司的北斗導航板塊三年間保持年均100%以上增速,今年是區域網向全球網跨越的元年,高速增長趨勢有望繼續保持;衛星通信自2013年開始實現批量生產之后,2014年增速達到85%,我們認為今年的增速有望保持50%以上;數字集群2014年收購四川承聯完成并表,今年在軍用訂單和“模轉數”雙引擎驅動下,增速可期。 我們保守預測公司2015-2017年EPS分別為0.62、0.85、1.12,對應PE為49、36、27,相比通信板塊行業平均PE為136倍處于較低水平。在產業與資本雙輪驅動,軍民融合發展戰略布局下公司已形成四大核心業務和十大產品線,具有較強的抗風險能力,2015年將繼續保持較大增長,加上軍工和民用市場的雙向布局開拓,業績具有極大彈性。我們對公司首次覆蓋,給予強烈推薦評級。 風險提示:市場開拓低于預期;訂單低于預期 |
