馬鋼股份(600808)2014年年報點評:收入下降致主營虧損 繼續期待火車輪爆發
事件描述 馬鋼股份發布 2014 年年報，報告期內公司實現營業收入598.21 億元，同比下降19%；營業成本558.40 億元，同比下降20.68%；實現歸屬于母公司凈利潤2.21 億元，同比增長41%；2014 年實現EPS 為0.03 元。4季度公司實現營業收入153.88 億元，同比下降11.86%；實現營業成本138.61億元，同比下降16.98%；實現歸屬于母公司所有者凈利潤5.47 億元，同比增長35%；4 季度實現EPS0.07 元，3 季度為0.05 元。 事件評論 行業萎縮致主營繼續虧損，火車輪業績貢獻有限：雖然2014 年礦價跌幅超過鋼價疊加公司降本增效不斷推進，帶來公司綜合毛利率提升2.29 個百分點，但行業萎縮致使收入同比減少19%最終導致公司全年主營業務依然虧損：扣除投資收益、營業外收支影響后，公司全年虧損約3.83 億元。公司全年整體實現盈利主要源于獲得政府補助5.38 億元及中期起調折舊增厚凈利潤3.38 億元，此外，2014 年公司存貨跌價損失同比減少3.9 億元也是公司業績實現同比增長40.76%的重要原因。 另外，公司得益于市場規模較小，競爭不激烈，公司火車輪業務整體經營穩定，收入小幅增長4.82%，毛利率同比提升1.96 個百分點。不過由于體量較小，火車輪對公司業績貢獻有限，2014 年毛利潤占比僅7.76%。 降本增效疊加礦價跌幅較大，4 季度業績同比改善：同比來看，公司4 季度綜合毛利率同比提升5.56 個百分點，除部分源于折舊調整之外，主要得益于公司降本增效及原料價格跌幅較大，由此導致公司4 季度業績同比改善。環比來看，政府補助增加致使公司4 季度業績環比也有所好轉。 期待火車輪業務進一步推進：公司目前擁有全球最大產能的車輪輪箍專業生產廠，形成獨具特色的“板、型、線、輪”的產品結構。目前公司大功率機車輪通過CRCC 認證并實現批量使用，250km/h 動車組車輪裝車試運行，350km/h高速動車組車輪試制達到技術標準。在收購法國瓦頓公司后，公司有望進入中國高鐵供應鏈，期待新業務未來逐步貢獻業績。 預計 2015、2016 年EPS 分別為0.07 元和0.09 元，維持“謹慎推薦”評級。 |
