三一重工(600031)2014年年報點評:一帶一路戰(zhàn)略托底 布局轉(zhuǎn)型工業(yè)4.0等新領域
三一重工2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入303.65 億元，同比下降18.65%；歸屬母公司凈利潤7.09 億元，同比下降75.57%。每股收益0.09 元。 毛利率處于低位，費用控制得當。公司綜合毛利率25.77%，同比基本持平，但處于歷史最低水平。銷售費用減少1.7 億元，管理費用減少4.1 億元，匯兌損失變化導致財務費用增加7 億元，是利潤同比大幅下降的主因。 減少備貨，加大回款，重視資金風險。截至2014 年末，公司庫存72.7 億元，比上年末減少21.5 億元。由于國內(nèi)工程機械保有量過大，新機需求表現(xiàn)頹勢，公司減少了備貨。加強貨款回籠依然是工作重點，截至年末，公司應收賬款198.5 億元，其他應收款24 億，合計較年初增加18 億，絕對額還是維持高位，增速大幅放緩。應收款項壞賬準備計提大幅增加，使得資產(chǎn)減值準備增加2.6 億元至6.8 億元。 市場份額持續(xù)提升，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。2014 年，混凝土機械實現(xiàn)銷售收入160 億元，穩(wěn)居全球第一。挖掘機械銷售收入66 億元，國內(nèi)市場上已連續(xù)四年蟬聯(lián)銷量冠軍，市場占有率超過15%。履帶起重機250 噸級以上產(chǎn)品市場占有率約40%，行業(yè)第一；汽車起重機50 噸及以上產(chǎn)品市場占有率行業(yè)第二。 公司產(chǎn)業(yè)布局和“一帶一路”區(qū)域吻合度高，率先搶占了海外市場發(fā)展機遇，海外收入98.22 億元，占比提升至32.3%。公司深耕國際化經(jīng)營，沿絲綢之路經(jīng)濟帶，完成東南沿海長三角地區(qū)、中西部湖南地區(qū)、西部新疆地區(qū)、土耳其、德國的產(chǎn)業(yè)布局，為國際化發(fā)展打下堅實基礎。未來公司將繼續(xù)積極拓展海外市場，聚焦國際重點區(qū)域、重點產(chǎn)品、重點資源，以點帶面，實現(xiàn)輻射。全面提升美、德、印、巴產(chǎn)業(yè)園經(jīng)營能力，全力支持普茨邁斯特發(fā)展，積極尋求國際合作，實現(xiàn)國際化的新進步與新突破。 積極轉(zhuǎn)型布局工業(yè)4.0、工程機械后市場等新的增長點。公司表示“將借助互聯(lián)網(wǎng)思維，加快轉(zhuǎn)型，培育市場空間大、增長潛力大的新業(yè)務，培育新的利潤增長點，如國際化、PC 裝備、工業(yè)4.0、工程機械后市場等潛在增長點。” 維持“增持”評級。2015 年公司營收目標338.6 億元，同比增長10%。我們預計公司2015~2017 年EPS 至0.13、0.22、0.31 元，PE 為90、52、37 倍。PB 為3 倍。 風險提示：一帶一路戰(zhàn)略推進進度低于預期。 |
