隧道股份(600820)2014年年報點評:業績符合預期 現金流大幅好轉 PPP業務逐漸發力 國企改革情理之中 繼續推薦
隧道股份(600820)2014年年報點評:業績符合預期 現金流大幅好轉 PPP業務逐漸發力 國企改革情理之中 繼續推薦 事項： 隧道股份公告2014年年度業績，公司實現營業收入254.22億，同比增長8.17%；歸屬凈利潤為13.94億，同比增長8.09%；扣非后歸屬母公司凈利潤為11.05億元，同比增長3.06%；攤薄后每股收益0.23元。2014年年度利潤分配預案為：以2014年12月31日公司總股本31.44億股為基數，每10股派發現金紅利1.5元（含稅）。2015年公司力爭實現營業收入及全年實現歸屬于母公司凈利潤相比2014年增長5%-10%。 簡要評述： 1. 業績略符合預期，經營現金流改善明顯。 2. 工程施工業務平穩發展，投資業務大幅增長，設計業務毛利率承壓。 3. 綜合毛利率略有上市，三費率上升，凈利率基本持平。 4. 華南、海外地區收入大幅增長，市外訂單大幅增長。 5.盈利預測及估值。PPP業務規模巨大，逐漸發力，截止14年投資（主要是bt、bot類ppp項目），累計投資總量達到524億元，我們估計存續量也在400億以上，成為公司穩定的利潤增長點。作為國盛持股的老牌上海國企，目前公司尚未出臺任何改革措施，隨著管理層的陸續到位，未來激勵、混改都在情理之中。我們預計2015-2016年的每股收益分別為0.53元和0.61元，給予15年30-32倍的動態市盈率，合理價值區間為15.87-16.93元，維持 “買入”投資評級。 6.主要風險，經濟下滑風險;訂單推遲風險；匯款風險。 |
