大秦鐵路(601006)行業估值最低 基本面最為穩健 上調至確信買入
投資建議 我們上調大秦鐵路評級至確信買入，同時上調目標價26%至17.1 元，對應2015 年15 倍市盈率。 理由 預測2014 年盈利同比增長16.4%，今年一季度小幅增長：1）2014 年，大秦線運量同比增長1.1%至4.5 億噸，我們預測當年鐵路貨運提價1 分5 能夠增厚2014 年業績20%左右，同時由于營改增可抵扣項逐季度恢復正常，營業成本有望實現同比下滑，債務結構性改善帶動財務費用下行，我們預測2014 年凈利潤將同比增長16.4%至每股盈利0.99 元。2）受經濟增長乏力影響，大秦線今年1-3 運量同比下降6.3%，但今年2 月份鐵路貨運提價或能彌補運量下滑的負面影響，若是成本端能繼續改善，我們認為大秦鐵路一季度凈利可能同比小幅增長。 2015 年貨運提價或增厚公司今年盈利~11%。大秦鐵路公告稱按照14 年業務量初步測算預計收入增加約24.1 億元，我們預計增加今年盈利約16 億元，增厚約11%。 外延式擴展機會大秦優先度最高。目前鐵路資產均在鐵總手中，但在大秦線運能基本飽和的情況下，我們不排除在鐵路改革的推進中鐵總會允許公司做收購進一步擴張運能，奠定未來增長。我們認為與大秦經營聯系緊密的呼和局和北京局資產以及大能力煤運通道均有望成為下一步整合的方向。大秦最有機會成為鐵路改革中最重要的融資平臺，外延式成長可以看高一線。 公司今年有可能提高分紅。目前公司分紅收益率為4.5%，若公司能夠提升分紅比率至60%，則分紅收益率能夠達到5.4%，具備吸引力。 盈利預測與估值 我們暫維持公司盈利預測不變，2014/15/16 年凈利潤同比增長16.4%/14.8%/-7.5%至每股盈利0.99/1.14/1.06 元。 目前大秦鐵路2015 年估值僅11 倍市盈率，遠低于行業平均水平39 倍，同時大秦鐵路又是行業內基本面最穩定，分紅收益率最高的標的，我們上調大秦鐵路評級至確信買入，同時上調目標價26%至17.1 元，對應2015 年15 倍市盈率。 風險 運量不及預期。 |
