南方匯通(000920)2015年一季報點評:設立節能環保并購基金 有望加快外延擴張步伐
業務結構華麗轉型，沃頓、大自然顯示優越盈利能力 2014 年公司實施重大資產重組，公司不再從事鐵路貨車業務，主營業務轉為復合反滲透膜業務、棕纖維相關業務及其他股權管理相關業務。因此本報告期營業收入、成本費用等項目均較上年同期大幅降低。公司置出低盈利性資產，子公司沃頓公司及大自然公司顯示出優越的盈利能力，公司整體銷售毛利率40.63%，比去年同期提升18.68 個百分點。公司一季度凈利潤和扣非凈利潤分別同比增長674.69%、427.38%。截止報告期末，本次重大資產重組涉及相關資產已全部交割完畢，部分資產的轉移手續正在積極辦理。 時代沃頓為國內反滲透領導者，技術+產能+激勵推動快速成長 時代沃頓技術實力強，強大的技術儲備為公司反滲透膜業務建立寬闊護城河，目前國內80%以上的反滲透膜市場仍被陶氏、日東電工等國外巨頭壟斷，進口替代潛力巨大，沃頓優越性能和超強性價比將繼續提升公司產品市場份額。沙文項目產能逐步釋放，技術工藝再度升級，公司在沙文基地投資2.6 億元建設反滲透膜及超濾膜項目，新增生產線為第四代生產線，新增年產900 萬平方米的生產能力，產能釋放將打開復合反滲透膜和膜組件業務新增長空間。管理層持股的持久激勵，讓企業的中高層團隊保持了高度的穩定，保障公司長期穩步成長。 設立節能環保并購基金，創新基因得到釋放，將加快外延式擴張 資產置換之后公司定位更加清晰，站在新起點，多年積淀的創新基因徹底釋放，加快轉型步伐。2014 年12 月公司設立匯通凈水，迅速切入凈水設備制造領域，積極向下游水處理產業鏈拓展。此次設立10 億元級別智匯基金，擬在水資源化、節能環保領域及其上下游進行外延式擴張，顯示出公司完成置換輕裝上陣之后，不斷加快轉型步伐，不斷向膜法精細化水處理領域整體解決方案供應商方向發展。 通過節能環保并購基金加快外延式擴張步伐，在水資源化、節能環保領域搶占行業制高點。公司有望成為未來“中車集團”旗下環保類新興產業培育平臺，從而打開市值成長空間。 盈利預測與評級： 我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.32、0.45、0.59 元，對應PE分別為64、46、35 倍，考慮到公司反滲透領域的技術壁壘、稀缺性和外延式擴張動力，我們維持“強烈推薦”評級。 風險提示： 沙文項目延遲投產；外延擴張低于預期；凈水市場競爭加劇。縱觀公司發展歷史，積淀、培育、發展新興領域優質項目成為公司最大優勢和看點。憑借時代沃頓雄厚實力，公司積極延伸水處理產業鏈 |
