利歐股份(002131)數字整合營銷生態成型 互聯網營銷龍頭崛起 買入評級
數字營銷龍頭崛起，數字整合營銷生態成型：公司自14年開始向數字營銷的戰略轉型，先后收購漫酷廣告、上海氬氪和琥珀傳播，搭建了涵蓋數字營銷策略和創意、媒體投放和執行、效果監測和優化、社會化營銷、精準營銷等完整的數字營銷整合服務鏈條，成為數字營銷行業最具競爭力的參與者；本次并購萬圣偉業和微創時代則延伸公司數字營銷版圖至數字媒體流量供應、移動營銷、搜索引擎營銷服務，完成了從傳統互聯網媒體到移動互聯網的全覆蓋，并搭建了從基礎的互聯網流量整合到全方位精準營銷服務的一站式數字整合營銷生態服務體系，正式開啟公司成為國內數字整合營銷行業龍頭之路。 并購協同效應明顯，提升數據+技術、客戶+媒體優勢：數據、技術、客戶和媒體資源是數字營銷產業最核心幾個環節，本次并購將充分夯實上述各環節的競爭優勢，協同效應發揮將直接提升對客戶的服務深度和廣度，強化與數字媒體合作關系，降低媒介采購和運營成本，提升經營效率，并顯著增強公司在數據和技術上的競爭優勢。 萬圣偉業流量價值變現空間巨大：我們重點審視本次并購標的之一萬圣偉業的投資價值，主要體現在1）完善公司數字營銷版圖，為數字營銷提供長尾流量支撐，并在數據、技術、客戶、和媒體資源和利歐數字營銷業務形成巨大協同整合效應；2）萬圣偉業的流量入口平臺價值超越市場目前認知范疇，流量簡單售賣目前只是初級變現階段，未來通過與利歐數字整合營銷體系的整合，通過眾多工具性產品的創新進行商業模式的升級，可為客戶提供流量直銷、增值業務開發（如電商代運營）等高附加值業務，加快實現流量價值的深層次開發；我們認為萬圣偉業不僅僅只是簡單的互聯網廣告公司，而是擁有巨大互聯網流量的平臺型公司，深度挖掘現有巨大流量和媒體資源價值將是未來業務整合的核心，也是完善和提升公司商業模式的關鍵。 業績預測與投資建議：我們認為公司合理市值為396億元—426億元，其中數字營銷業務合理市值336億元—366億元，傳統機械制造業務市值60億元；按增發后5.44億股計算對應的股價區間為72.8元—78.3元；我們首次覆蓋，給予買入評級，短期目標價78.3元。我們認為公司是國內少有的全媒體一站式數字整合營銷服務提供商，隨著公司數字營銷板塊協同效應的發揮、萬圣偉業互聯網流量平臺價值的挖掘，以及公司后續外延并購的持續推進，公司有望成為數字營銷行業龍頭，中期市值規模看高至500億元以上。 風險提示：并購審批風險；業績不達預期；整合風險；市場競爭加劇風險。 |
