步步高(002251)沐浴政策春風 展翅高飛
投資建議：沐浴政策春風，互聯網+主題性機會再臨，維持目標價40元，維持“增持”評級。供應鏈是超市行業生命線，步步高以云猴平臺為基礎，整合社會化網點資源布局智能社區入口（已簽約線下門店超5000 家），打造集交易/服務/物流/支付等為一體的互聯網生活服務圈，近期主要輸入形式為跨境電商（目前以母嬰、洗化為核心品類）及生鮮電商（即將上線）。傳統便利業態供應鏈整合空間巨大，先行者將率先享受整合規模收益，并衍生新盈利模式。維持2015-2017 年EPS 預測0.65/0.72/0.82 元不變。 政策力挺，互聯網+進入政策蜜月期。近期國務院發文肯定電子商務對創造需求、促進經濟轉型重要作用，將在金融服務、稅收、物流等方面給予大力支持，并鼓勵大型零售企業開辦網上商城、發展跨境電商。參考此前杭州跨境電商試點及兩會期間總理肯定互聯網+，我們判斷政策層面互聯網+已經進入蜜月期，首當其沖受益的即為前期積極轉型企業，而步步高致力于以互聯網方式整合超市供應鏈，并發力跨境+生鮮電商領域，有望受政策重點扶持。 自營電商利好不斷，湘江國家級新區獲批提升區域熱度。據央廣財經報道，近期多家天貓店主被約談補稅，將對自營B2C 正規電商擴大市場份額提供利好。而相比純電商，步步高核心優勢是線下便利網絡落地能力強勁，未來有望衍生供應鏈金融等新盈利模式。湘江新區獲批將提升區域關注度，并有望進一步產生政策紅利。 催化劑：跨境電商政策紅利釋放；生鮮電商大幅擴張 風險提示：電商項目影響短期業績；網點整合系統不兼容。 |
