蘇寧云商(002024)互聯網生態繼續完善
本報告導讀： 經營步入正軌后，蘇寧著手完善互聯網生態建設，而金融業務為重要環節。消費金融公司將于5 月29 日開業，互聯網金融業務有望發力，上調目標價至25 元。 投資要點： 投資建議：消費金融公司即將開業，繼續為互聯網生態建設添磚加瓦，上調目標價至25 元、增持。蘇寧已進入轉型收獲期，穩定流量輸出反哺開放平臺發展，交易信息沉淀為互聯網金融及大數據分析奠定基礎。我們判斷，金融業務發力（供應鏈金融+消費金融）為蘇寧2015 年戰略亮點之一，全年有望實現利潤超5 億。未來將繼續圍繞生態圈建設、提升綜合體驗做文章，考慮到PPTV、金融等業務對資金需求度較高，牛市行情下不排除有融資可能。看好金融業務前景，上調2015 年線上/線下PS 估值至2.2X/1.3X（原為2.0X/1.2X）。 互聯網金融再添新章，未來金融業務有望放量。作為互聯網供應鏈核心企業，蘇寧發展互聯網金融具備一定優勢，電商業務現金流沉淀將更加高效運轉。金融業務增強供應鏈間B 端（供應鏈金融）、C 端（消費金融）咬合能力，增加業務粘性并提升運營效率。股權結構方面，蘇寧占比49%，南京銀行、法國巴黎銀行各占20%、10%。由于消費金融公司僅能接受股東境內存款或金融機構借款，我們判斷后續運營資金層面有望獲銀行股東支持。 轉型進入升級階段，存量資產盤活提供資金支持。2015 年蘇寧將重點建設易購服務站及高信息化云店，預計年底將建設1500 家/50 家；PPTV 通過強化體育、綜藝等制作打造視頻電商；發力互聯網超市實現商超品類擴張，利用線下接口加強O2O 落地能力。考慮到近期REITs 運作進展（預計增厚業績8 億），上調2015 年EPS 預測至0.23元，維持2016-2017 年0.15/0.20 元預測不變。 催化劑：互聯網金融題材熱絡；跨境電商利好政策出臺 風險提示：消費金融業務難以放量；PPTV 持續虧損 |
