德爾家居(002631)深度研究:從優秀走向卓越
從優秀走向卓越。過去十年，德爾通過遠超同行的增長速度證明自己是一個優秀的地板企業；站在現在的時間點，公司戰略布局已經清晰，家居業務提高市占率的同時，快速切入智能家居，再一次領先同行；石墨烯產業鏈的布局更是觸及了另一個萬億級市場，集團擁有全國規模最大的單體石墨礦資源優勢，產業鏈布局正在不斷推進。我們認為未來十年，公司有望完成蛻變，從優秀走向卓越。 借力平臺切入電商，加快布局智能整體家居。公司家居業務未來成長將來自兩方面：1）地板業務產品變革，市占率提升；公司抓住行業痛點，推出德爾無醛添加地板和德系風尚地板，效果顯著。公司地板主業盈利能力行業領先，隨著新產品繼續貢獻利潤、產能不斷釋放、與開發商合作更加深入，市占率有望繼續提升。2）布局智能家居，創造新增長點。公司緊跟潮流，與金螳螂以.家裝e 站.品牌在全國范圍內進行O2O 戰略合作，同時設立對外戰略投資平臺，通過增資參股和共同設立子公司的方式迅速進入智能/整體家居領域，搶占先機，為布局智能整體家居版圖做好準備。 全面部署石墨烯產業，分享萬億市場。石墨烯擁有薄且堅硬、透光度好、導熱性強、導電率高等諸多優良品質，在電池、透明電極、芯片、散熱材料等行業中具有萬億市場應用潛力。公司通過原料戰略、技術研發戰略、平臺化戰略、產業化戰略全方位布局石墨烯產業。集團目前約擁有國內10%的石墨礦源，與多所大學共同研發石墨烯應用技術，未來計劃打造石墨烯產業平臺。2015 年4 月公司設立蘇州石墨烯投資基金管理公司，進一步完善了石墨烯戰略拼圖。石墨烯萬億市場即將打開，公司前期的潛心投入將收獲碩果，石墨烯產業將成為公司另一項主業。 上調評級到.買入.。我們預計公司2015-2017 年的EPS 分別為0.28、0.37、0.50元，今年利潤將主要來自于家居業務，參照行業均值，同時考慮公司智能化布局已經領先一步，而且今年將開始貢獻利潤，給予其50 倍PE，對應市值約90-100 億元；石墨烯業務，我們預計公司未來盈利有望達到10 億元級別，對應市值至少100 億元。我們給予公司第一目標市值200 億，上調評級到.買入.。 風險提示：房地產市場低迷影響家居消費、智能家居低于預期、石墨烯業務未達預期 |
