川投能源(600674)2014年年報點評:雅礱江盈利持續改善 高速增長將持續
業績符合預期 2014 年：實現營收11 億元，同比降4%；歸屬凈利增155%至34.8 億元(折合EPS1.7 元/股)，與1 月的業績預增公告一致。公司擬派發現金紅利0.3 元/股(含稅)，每10 股轉增10 股。 盈利增長，主因系公司持股48%的雅礱江公司所帶來的34 億元投資收益，已占公司凈利的101%。14 年雅礱江公司錦屏二級最后一臺60 萬千瓦機組投產，公司總裝機達1410 萬千瓦，全年發電量598 億千瓦時，錄得營收156 億元，同比增63%；利潤總額達71 億元，較13 年增長了1 倍。 1Q15：營收2.8 億元，較13 年減7%；歸屬凈利7.7 億元，同比增95%。凈利增加依然來自雅礱江公司，貢獻投資收益7.5 億元，較14 年增加了113%，占公司一季度凈利的97%。 發展趨勢 2015 年：投資收益繼續增長，依然是公司盈利的絕對主力。1）2014 年雅礱江新增360 萬KW 水電為5-11 月投產，2015 年全年貢獻產能。2）保守測算，雅礱江2015-16 年繼續年均帶來投資收益超過40 億元。 主業維持穩定。公司控股的嘉陽火電、田灣水電，預計2015 年盈利維持穩定，總體微利。 盈利預測調整 我們提升雅礱江流域的盈利，預計公司2015-16 年投資收益為44億和46 億元；從而提升公司2015-16 年盈利27%和4%至44 億、46 億元，以現有股本22 億股測算，對應EPS2.01 和2.09 元。 估值與建議 維持推薦評級。考慮估值和業績雙提升，我們提升目標價67%至33 元，對應2015 年16.5x P/E。目前股價對應2015-16 年P/E分別為13x 和13x；伴隨公司1、2 季度業績增速持續高于行業，股價仍有上行空間。 風險 雅礱江來水低于預期。 |
