川投能源(600674)2014年年報點(diǎn)評:雅礱江盈利持續(xù)改善 高速增長將持續(xù)
業(yè)績符合預(yù)期 2014 年：實(shí)現(xiàn)營收11 億元，同比降4%；歸屬凈利增155%至34.8 億元(折合EPS1.7 元/股)，與1 月的業(yè)績預(yù)增公告一致。公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3 元/股(含稅)，每10 股轉(zhuǎn)增10 股。 盈利增長，主因系公司持股48%的雅礱江公司所帶來的34 億元投資收益，已占公司凈利的101%。14 年雅礱江公司錦屏二級最后一臺60 萬千瓦機(jī)組投產(chǎn)，公司總裝機(jī)達(dá)1410 萬千瓦，全年發(fā)電量598 億千瓦時，錄得營收156 億元，同比增63%；利潤總額達(dá)71 億元，較13 年增長了1 倍。 1Q15：營收2.8 億元，較13 年減7%；歸屬凈利7.7 億元，同比增95%。凈利增加依然來自雅礱江公司，貢獻(xiàn)投資收益7.5 億元，較14 年增加了113%，占公司一季度凈利的97%。 發(fā)展趨勢 2015 年：投資收益繼續(xù)增長，依然是公司盈利的絕對主力。1）2014 年雅礱江新增360 萬KW 水電為5-11 月投產(chǎn)，2015 年全年貢獻(xiàn)產(chǎn)能。2）保守測算，雅礱江2015-16 年繼續(xù)年均帶來投資收益超過40 億元。 主業(yè)維持穩(wěn)定。公司控股的嘉陽火電、田灣水電，預(yù)計(jì)2015 年盈利維持穩(wěn)定，總體微利。 盈利預(yù)測調(diào)整 我們提升雅礱江流域的盈利，預(yù)計(jì)公司2015-16 年投資收益為44億和46 億元；從而提升公司2015-16 年盈利27%和4%至44 億、46 億元，以現(xiàn)有股本22 億股測算，對應(yīng)EPS2.01 和2.09 元。 估值與建議 維持推薦評級。考慮估值和業(yè)績雙提升，我們提升目標(biāo)價67%至33 元，對應(yīng)2015 年16.5x P/E。目前股價對應(yīng)2015-16 年P(guān)/E分別為13x 和13x；伴隨公司1、2 季度業(yè)績增速持續(xù)高于行業(yè)，股價仍有上行空間。 風(fēng)險 雅礱江來水低于預(yù)期。 |
