廣安愛眾(600979)公告點評:打造專業投資平臺 借電改東風做大做強
出售非主營資產，設立資本管理公司，做大做強主營業務，我們預計公司將加速布局發電資源及輸配電網 1）公司公告出售四川厚源礦業集團有限公司70%股權，預計回收9700 萬；愛眾礦業不是公司主營資產，出售愛眾礦業有利于公司進一步集中資源，集中精力做大做強主營業務。2）公司出資11988 萬元，收購新疆富遠能源發展有限公司14.8%股權，收購后持有新疆富遠68%股權，進一步加大電力裝機投資。3）公司投資1 億元設立成都愛眾資本管理有限公司，明確資產管理公司負責投資管理、項目并購（電力、城市水務、城市燃氣項目及其產業鏈延伸業務等與公司主營業務相關的項目）。我們預計，公司出售非主營資產的收入，是為了集中資金、精力發展主業；我們預計資產管理公司將成為公司并購電改資產的平臺，在電改的東風下，公司將加快并購發電資源、輸配電網，快速做大做強。 媒體報告新電改方案已通過，明確售電側分離 據報道，12 月24 日，國務院總理李克強主持召開今年第39次常務會議，會上通過《關于進一步深化電力體制改革的若干意見》，基調就是“四放開、一獨立、一加強”，即輸配以外的經營性電價放開、新增配電業務放開、售電放開、發電計劃放開，交易平臺相對獨立，加強規劃。方向是先試點總結經驗，再推廣。2014 年11 月4 日，發改委在深圳開展輸配電價改革試點，將現行電網企業統購包銷獲取差價的盈利模式改為對電網企業實行總收入監管，這標志著電力體制改革將邁出實質性的步伐，我們認為“深圳模式”將有節奏、有步驟的推廣至全國。 廣安地區電力業務發供一體，電改背景下發電資源、售電區域均有望擴大，電力業績增長空間大 公司在廣安地區擁有完整的發電、供電和配電網絡，是獨具特色的“廠網合一”的地方電力企業，配電地區為廣安市和岳池區。其中廣安地區施行自發自用，余量上網。但岳池區需全上國網。四川水電上網電價為0.288 元/度，銷售電價0.5-0.7 元，國網銷售電價約0.48-0.5 元，隨著電力改革進一步推進，售電側分離，預計公司發電規模、售電區域均將擴大，原本由電網通過“統購包銷”賺取的價差將大部分回歸到公司，公司電力業績將有較大的提高。 二股東旗下電力資產眾多，存在資產整合的可能 公司二股東四川省水電集團旗下擁有四川多個市、縣的水電、地方配網等資產，與公司電力業務聯系緊密，存在資產整合的可能。截止2013 年12 月31 日，水電集團總資產為318 億元，凈資產95.81 億元。凈利潤為3.35 億元。近年來，公司二股東陸續對公司進行增持，目前其股份所占比例已達20.29%，接近大股東四川愛眾發展集團的22.58%，二者持股數僅僅相差約1600 萬股。二股東持續增持具有看點。 云南德宏州燃氣業務高增長開啟 公司擁有云南德宏州天然氣特許經營權，德宏州約100 萬人口，管道燃氣普及率非常低，當地氣價5-6 元/方。公司作為擁有德宏州天然氣業務特許經營權的企業，受益于中緬線通氣，預計2015 年上半年公司所在的瑞麗市、芒市將正式通氣。隨著入戶安裝的推進，該地區原本幾乎空白的天然氣市場即將全面打開，發展空間巨大。天然氣入戶安裝、車用、工業用天然氣業務15 年正式啟動，造就公司燃氣業務15~16年業績高增長。 水務事業增長源自城鎮化進程，預計水價調整帶來更大增長機會 公司在廣安及其周邊的水務業務增長主要來自城鎮化發展，近幾年一直保持較快增長， 2013 年售水量3981.71 萬噸，同比增長24%；預計未來公司將繼續保持15%左右的增速，如水價上調將提升公司盈利。 盈利預測與評級 堅定看好電改背景下，公司長期的整合空間，堅定認為電改是持續兩年的長期主題機會，看好公司資產整合的前景，看好德宏州通氣對公司利潤的拉動。預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.15 元、0.21元、0.26 元，維持“買入”評級。 風險提示 水電業務受天氣和上游來水等自然因素影響的風險；資產整合低于預期；電力體制改革進度低于預期的風險；德宏州燃氣發展低于預期 |
