富春環(huán)保(002479)商業(yè)模式領(lǐng)先 定增助力發(fā)展
公司概況：公司是國內(nèi)最大的環(huán)保公用型垃圾、污泥發(fā)電及熱電聯(lián)產(chǎn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)高新技術(shù)企業(yè)之一。目前主要的盈利來源于熱電廠產(chǎn)出的蒸汽和電力，收入增長維持穩(wěn)定。3 固廢后來居上，污泥空間巨大：從全球視野來看，中國的固廢行業(yè)發(fā)展水平仍然處于初級(jí)階段，未來將享受超越行業(yè)平均增長速度，從長期來看是最有潛力的環(huán)保行業(yè)，污泥則是其中不可忽視的一部分。污泥同時(shí)關(guān)系到大氣、水、土壤環(huán)境健康，歷史治理投資嚴(yán)重滯后，隨著污泥處置行業(yè)商業(yè)模式不斷創(chuàng)新，巨大的市場(chǎng)空間將被打開。 獨(dú)特商業(yè)模式成功復(fù)制：公司商業(yè)模式的獨(dú)特之處在于將固廢處置與熱電聯(lián)產(chǎn)結(jié)合起來，在為所在工業(yè)園區(qū)提供熱蒸汽和電力的同時(shí)，提供污泥、廢渣等園區(qū)企業(yè)排放垃圾的焚燒處理服務(wù)。該模式的優(yōu)勢(shì)主要在于以下兩點(diǎn)：1）環(huán)保模式有助于推動(dòng)公司不斷實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域業(yè)務(wù)成長；2）形成了污泥處置行業(yè)成熟可行的商業(yè)模式，隨著公司的異地?cái)U(kuò)張?jiān)撃Ｊ揭呀?jīng)成功實(shí)現(xiàn)復(fù)制。 定標(biāo)固廢處置產(chǎn)業(yè)，定增助力成長：公司戰(zhàn)略上定位于圍繞固廢處置、資源綜合利用以及熱電聯(lián)產(chǎn)展開項(xiàng)目并購，最終將富春環(huán)保打造成為節(jié)能環(huán)保行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。2014年公司公布定增方案，向大股東、核心管理層、戰(zhàn)略投資者增發(fā)1.68 億股，底價(jià)7.52 元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次增發(fā)將為公司帶來12.6 億元現(xiàn)金，接近公司凈資產(chǎn)的60%，未來加速成長可期。 盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2015年-2017年分別實(shí)現(xiàn)EPS0.22元、0.30元、0.41元，對(duì)應(yīng)2015年3月17日收盤價(jià)PE分別為58倍、43倍、32倍。公司單體熱電業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)，江蘇項(xiàng)目將貢獻(xiàn)增量，固廢處置領(lǐng)域的擴(kuò)張值得重點(diǎn)關(guān)注，給予“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：增發(fā)方案尚未獲得證監(jiān)會(huì)審批通過，尚存一定不確定性。如果增發(fā)不成功，將影響公司現(xiàn)金流狀況和擴(kuò)張能力。蒸汽價(jià)格下調(diào)影響熱電業(yè)務(wù)盈利能力。 |
