電力行業(yè)板塊股票（上市公司，龍頭股）

                          

　  吉電股份（000875）6月5日發(fā)布定增預(yù)案，公司擬以不低于9.57元/股，向不超過十家特定對象非公開發(fā)行不超過42394萬股，募集資金總額不超過40.57億元，擬全部投資于新能源項目。公司股票將于6月5日復(fù)牌。

　  根據(jù)方案，公司控股股東吉林省能源交通總公司認購比例不低于25.58%，其關(guān)聯(lián)方中國電能成套設(shè)備公司認購比例不低于1.14%，且鎖定期均為36個月。發(fā)行完成后，中電投集團及其全資子公司合計持股比例將不低于26.71%，中電投集團仍為公司實際控制人。

　  公司此次募投項目及使用募集資金金額分別為：安徽南譙常山風(fēng)電場項目（3.1億元）、青海諾木洪大格勒河?xùn)|風(fēng)電場一期工程（3.88億元）、吉林長嶺腰井子風(fēng)電場二期工程（3.6億元）、吉林長嶺三十號風(fēng)電場二期工程（3.54億元）、河南省輝縣市南旋風(fēng)風(fēng)電場工程（8.13億元）、收購三塘湖99MW風(fēng)電并網(wǎng)發(fā)電項目（2.31億元）、收購陜西定邊150MW并網(wǎng)光伏發(fā)電項目（3.83億元）及補充流動資金（12.17億元）。

　  吉電股份表示，此次募集資金投資項目是落實我國"低碳環(huán)保，節(jié)能減排"戰(zhàn)略目標的重要舉措，有利于公司調(diào)整電源結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源的合理配置。此次募集資金投資項目全部實施完畢后，公司新能源裝機規(guī)模增加 547MW，能有效提高公司的電力市場供應(yīng)能力，將進一步增強公司的市場競爭力。同時將有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，為公司新能源發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的實現(xiàn)提供必要的資本條件，有利于緩解公司資金壓力，改善公司的財務(wù)狀況，增強公司的抗風(fēng)險能力。

    事件：長源電力公布2014 年度業(yè)績預(yù)告。預(yù)計公司14 年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期增長122%-143%。對應(yīng)凈利潤6.5-7.1 億元，對應(yīng)EPS1.17-1.28 元/股，符合申萬預(yù)期（1.24 元/股）。

    業(yè)績符合申萬預(yù)期。14 年公司業(yè)績大幅增長主要原因：1）14 年公司綜合入爐煤價同比下降約14%，減少燃料成本支出約5.0 億元；2）上年公司進行了小火電機組關(guān)停及資產(chǎn)處置，本年無此事項。13 年公司關(guān)停3 臺22 萬千瓦火電機組，此舉減少公司13 年利潤約4.0 億元（綜合考慮拆除資產(chǎn)凈值和處置拆除資產(chǎn)收益）。

    公司作為湖北省火電企業(yè)，有兩大區(qū)域特點：1）煤價高彈性，由于湖北省煤炭資源貧乏，電廠燃煤主要來自外省長距離運輸，入爐煤價居高不下，因此燃料成本占比較高，公司業(yè)績對煤價高彈性；2）受水電影響較大，湖北省水電裝機容量占全省發(fā)電裝機約65%，水電對省內(nèi)火電機組負荷的影響較大。

    平臺整合作用有望推進。公司于14 年已完成漢新電廠45%股權(quán)受讓工作，國電集團湖北省境內(nèi)僅漢川發(fā)電公司獨立于公司，由集團持股100%，有望成為公司整合標的的可能性較高。假設(shè)漢川發(fā)電資產(chǎn)注入（100%股權(quán)），屆時公司發(fā)電裝機容量可達到445 萬千瓦，增幅近30%。考慮漢川發(fā)電13 年盈利情況（ 13 年漢川發(fā)電完成發(fā)電量54 億千瓦時，實現(xiàn)營業(yè)收入19.5 億元，利潤總額3.7 億元），預(yù)計可增加公司凈利潤水平40%左右。

    風(fēng)電業(yè)務(wù)穩(wěn)步開展。公司出資1150 萬元打包收購國電湖北公司所屬包括中華山、樂城山、雙峰山等在內(nèi)的10 個風(fēng)電項目前期，合計規(guī)劃裝機約50 萬千瓦。其中，樂城山項目取得核準，雙峰山、吉陽山項目取得路條。樂城山風(fēng)電項目建設(shè)裝機規(guī)模約4.8 萬千瓦（23x0.21），投資額4.3 億元，預(yù)計投產(chǎn)后年均盈利300 萬元左右。

    小幅下調(diào)15-16 年盈利預(yù)測，維持‘買入’。受火電行業(yè)景氣度低迷和電價下調(diào)影響，暫不考慮小火電關(guān)停補貼和可能的資產(chǎn)注入，小幅下調(diào)15-16 年盈利預(yù)測，預(yù)計2014-16年公司可實現(xiàn)（歸屬上市公司股東）凈利潤分別為6.85、7.03 和7.18 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.24、1.27 和1.30 元/股（原1.24、1.34 和1.36 元/股）。對應(yīng)當前股價，15 年P(guān)E 9.2 倍，仍具有一定的估值安全邊際。小火電關(guān)停補貼有望于15 年實現(xiàn)，可增厚當年凈利潤1.5 億元，對應(yīng)EPS 0.27 元/股。公司仍具估值優(yōu)勢，看好公司平臺整合作用的發(fā)展，維持‘買入’評級。