國民技術(300077)礎潤-金融"國家安全" 而雨-自主"國民芯片"
在信息安全領域，公司是具有"架構傳承"（通信接口+加密算法+計算模塊）的平臺型公司，現階段構建解決金融安全需求的通用方案，IC卡芯片/RCC SIM卡/可信計算等，無不囊括于"架構"之中；未來迎合其他高門檻行業安全加密需求，亦在"架構"的定義和掌握之內。 在國家實現"自主可控"的強烈需求推動下，預計2015年開始，金融安全及支付芯片國產化落地將進入實質階段，將逐步實現進口替代，借此公司將走出過去的蟄伏期，進入高成長階段。 金融安全及支付方面，IC卡芯片進口替代不會"隔靴搔癢"，目標是大幅替代，預計3年內國產芯片替代率將超80%，公司通過國密算法形成自主產業生態，一開始便專注于高安全保障的金融IC卡芯片，與多數從社保卡等做起的同業相比，比較優勢明顯，具備國內稀缺高端芯片研發能力和健全認證，芯片面積明顯優化（即成本優化），資質領先后進者，贏得市場進入時間門檻；假設NFC和RCC兼容標準得以推廣，對于RCC自主技術和標準，公司是頂層協議開創者，應用產品掌握者，技術演進引領者，RCC可真正實現"安全+快捷"支付，無需特殊支持，受理環境改造簡便，面對直接效益超千億，互聯網協同發展達萬億的市場，公司憑借先發優勢，引領相關企業形成產業集群，推動RCC不斷發展。 可信計算方面，符合TCM 1.2和TPM 2.0，已有小批量生產，是微軟和聯想等合作伙伴，在安全云環境下，具備國際、國密算法的唯一一款芯片，未來發展，有望布局手機等移動終端，提供數據吞吐安全保障；作為通用可嵌入模塊，"網關"助力開發通信數據，解決云計算環境安全可信問題。 本土半導體"戰略新興"背景下，看好公司長期發展空間，核心產品量產后，成本降低帶來毛利優化，IC設計業績彈性將逐步顯現，面對潛在數十億凈利潤空間（圖18），有望3~5年內成為大陸屈指可數的安全芯片龍頭公司，帶動相關產業集群，具備成為大市值公司的行業屬性和現實基礎。 風險提示 全球宏觀經濟不景氣，信息安全領域國產化推進不達預期，金融等行業安全和支付芯片需求不達預期，以及外延發展不達預期的風險。 業績預測和估值指標 預計15/16/17年公司凈利潤為0.54/1.12/2.24億元，對應EPS為0.20/0.41/0.83元，同比增長435.89%/106.54%/99.81%，動態PE分別為294.45/142.56/71.35倍，鑒于公司業績未來3~5年高速成長，且具備較高凈利潤空間，可按高成長股估值，給定“強烈推薦”評級。 |
