山東黃金(600547)2014年年報點評:內(nèi)生增長抵御價格下跌 資源儲量或?qū)⒋蠓鲩L
外部環(huán)境惡劣，內(nèi)生增長抵御金價下跌。2014 年受到美聯(lián)儲結(jié)束QE 和加息預(yù)期的影響，美元指數(shù)大幅上漲，黃金價格延續(xù)跌勢，國內(nèi)黃金均價251.54 元，同比下跌10.49%。受到金價下跌影響，公司營業(yè)收入同比減少0.81%。雖然金價下跌，但是公司通過內(nèi)生增長來抵御金價下跌的不利影響，其中：礦產(chǎn)金產(chǎn)量26.9 噸，高于計劃產(chǎn)量0.9 噸；礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本178.48 元，同比下降20.57%；礦產(chǎn)金毛利率40.63%，同比增加4.06 個百分點。從三項費用看，財務(wù)費用同比增長38.87%，對利潤影響最大；銷售費用和管理費用同比略有下降。 重大資產(chǎn)重組進(jìn)行中，資源儲量或?qū)⒋蠓鲩L。公司擬向控股股東山東黃金集團(tuán)有限公司、關(guān)聯(lián)方山東黃金有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司和山東黃金地質(zhì)礦產(chǎn)勘查有限公司以及非關(guān)聯(lián)方發(fā)行股份購買約50.54 億元資產(chǎn)。為了防止股價和金價大幅波動，公司還推出了定價調(diào)整機(jī)制以保證重組的順利推進(jìn)。本次重大資產(chǎn)重組完成后，黃金儲量將增加330 噸至742 噸。 金價難有較好表現(xiàn)。黃金具有保值和避險雙重屬性，上一輪黃金牛市是在全球通脹和各國央行注入流動性產(chǎn)生的。進(jìn)入2015 年，受到希臘大選、瑞郎匯率脫鉤歐元、中國春節(jié)因素、地緣政治緊張的影響，金價出現(xiàn)反彈，但是我們判斷短期驅(qū)動價格上漲的因素已經(jīng)弱化。隨著2 月份美國強勁非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布，市場重燃對美聯(lián)儲近期加息的預(yù)期。未來受到美聯(lián)儲加息、美元走強、全球低通脹的影響，黃金跌勢還會延續(xù)。由于礦企可以選擇高品位礦石以保證盈利，低成本金企甚至可以擴(kuò)產(chǎn)保證盈利，因此成本對金價的支撐作用不足，未來金價弱勢震蕩向下。 盈利預(yù)測及評級：預(yù)計公司15-17 年EPS 為0.55 元、0.63 元、0.62 元，維持“增持”評級。 風(fēng)險因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；金價波動風(fēng)險；生產(chǎn)成本增加；自然災(zāi)難等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷；重大資產(chǎn)重組失敗。 |
