紫金礦業(yè)(601899)資產(chǎn)收購(gòu)再續(xù)輝煌
投資建議 紫金公告稱將收購(gòu)卡莫阿銅礦和波格拉金礦部分股權(quán)。另外，紫金計(jì)劃發(fā)行24 億股股票，籌集不超過(guò)100 億元用于這兩筆收購(gòu)交易和其它項(xiàng)目。收購(gòu)交易完成后卡莫阿礦將極大提升紫金的銅資源量和銅產(chǎn)量。上調(diào)紫金礦業(yè)A/H 股評(píng)級(jí)至推薦。 理由 收購(gòu)卡莫阿：一次變革性交易?？⒌V銅資源量高達(dá)1970 萬(wàn)噸，一期計(jì)劃產(chǎn)能10 萬(wàn)噸/年，全部產(chǎn)能30-35 萬(wàn)噸。因此，卡莫阿礦躋身成為全球最大的銅礦之一。一期項(xiàng)目投產(chǎn)后，紫金銅資源量和產(chǎn)量有望分別增加63%和34%。我們估計(jì)一期建設(shè)成本為15 億美元。由于卡莫阿礦規(guī)模較大、建設(shè)周期較長(zhǎng)，因此對(duì)紫金的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將在數(shù)年以后才能有所體現(xiàn)。 波格拉金礦：將增加黃金產(chǎn)量20%。波格拉礦年黃金產(chǎn)量在15.3噸左右。我們認(rèn)為，波格拉礦收購(gòu)價(jià)格較為合理，對(duì)應(yīng)每盎司黃金儲(chǔ)量198 美元和市盈率9 倍左右。 A 股增發(fā)乃明智之舉。此次增發(fā)將導(dǎo)致紫金現(xiàn)有股本擴(kuò)大11.2%，但賬面價(jià)值有望提升16.7%，而且凈負(fù)債率可能降至53%左右，為卡莫阿礦資本支出預(yù)留空間。我們認(rèn)為，目前股市環(huán)境有利而且近年來(lái)海外資產(chǎn)估值下降，因此當(dāng)下是利用股市募集資金收購(gòu)海外資產(chǎn)的大好時(shí)機(jī)。 盈利預(yù)測(cè)與估值 上調(diào)2016 年每股盈利預(yù)測(cè)8%至人民幣0.10 元，以體現(xiàn)波格拉金礦帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。上調(diào)A 股評(píng)級(jí)至推薦，目標(biāo)價(jià)調(diào)高80%至人民幣8.3 元（對(duì)應(yīng)2016 年預(yù)測(cè)市凈率5.0 倍，存在31%的上漲空間）。上調(diào)H 股評(píng)級(jí)至推薦，目標(biāo)價(jià)調(diào)高112%至5.3 港元（對(duì)應(yīng)2016 年預(yù)測(cè)市凈率2.5 倍，存在55%的上漲空間）。 風(fēng)險(xiǎn) 黃金價(jià)格低于預(yù)期；卡莫阿項(xiàng)目成本超支。 |
