榮華實業(600311)2014年年報點評:剝離淀粉資產 專注黃金主業
事件：榮華實業發布2014 年年報，公司實現營業收入2.15 億元，同比增長2.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-2505.76萬元，同比下降614.62%；基本每股收益-0.0376 元，業績低于預期。 點評： 價格下跌拖累業績，黃金主業虧損。2014 年，雖然地緣政治緊張對金價有一定提振作用，但是在美國經濟復蘇、美元走強、美聯儲結束QE 的情況下，國內金價延續跌勢，同比下跌10%。在金價下跌的背景下，公司營業收入增長源于黃金銷量的增加，2014 年黃金銷量865 公斤，同比增加14%。從成本上看，公司面臨著成本（折舊、采礦費用、制造費用）的增加，克金成本增至232 元，毛利率大幅下滑16.19 個百分點至6.71%。此外，管理費用增加、計提資產減值損失也拖累了業績。 處臵固定資產，專注黃金主業。為了降低未來經營的不確定性，專注黃金主業，公司向大股東轉讓淀粉生產線和菌體蛋白車間資產，為公司貢獻476.51 萬元的營業外收入。公司已于2015 年1 月底全部收回資產轉讓款，此舉有利于改善公司現金流，減少無效資產對主業的拖累。 金價難有較好表現。黃金具有保值和避險雙重屬性，上一輪黃金牛市是在全球通脹和各國央行注入流動性產生的。2013年開始，美國經濟率先復蘇，美聯儲開始縮減QE，黃金價格陰跌不止。進入2015 年，受到希臘大選、瑞郎匯率脫鉤歐元、中國春節因素的影響，金價出現反彈，但是我們判斷短期驅動價格上漲的因素已經弱化。隨著1 月份美國強勁非農數據的公布，市場重燃對美聯儲近期加息的預期。未來受到美聯儲加息、美元走強、全球低通脹的影響，黃金跌勢還會延續。由于礦企可以選擇高品位礦石以保證盈利，低成本金企甚至可以擴產保證盈利，因此成本對金價的支撐作用不足，未來金價弱勢震蕩向下。 盈利預測及評級：預計公司15-17 年EPS 為0.005 元、0.027 元、0.031 元。由于公司市值較小，轉讓淀粉資產后可以專注黃金主業、具有較高的業績彈性，因此維持“增持”評級。 風險因素：礦產金產量不達預期；金價波動風險；生產成本增加；自然災難、環保等突發事件導致生產中斷。 |
