外運發(fā)展(600270)三因素齊推動 超預期將兌現(xiàn)
本報告導讀： 展望未來數(shù)月，三個因素或將持續(xù)推動估值上升：1、跨境電商物流業(yè)務量顯著超預期；2、中報預增或無懸念；3、公司治理的改革值得期待。 投資要點： 將進入超預期兌現(xiàn)階段，重申“增持”。外運發(fā)展是A股唯一海淘全程供應鏈標的，唯一與海關六大跨境電商試點地區(qū)全面試點企業(yè)，唯一與網易考拉海淘開展全面跨境物流合作企業(yè)。預計公司將進入超預期兌現(xiàn)階段，維持2015/16 年EPS1.30/1.35 元的預測和39 元目標價。 跨境電商格局正發(fā)生出乎我們意料的競爭格局變化。跨境電商主流消費者具有消費能力強、對品質要求高的特征。我們的調研顯示，傳統(tǒng)的兩大電商的平臺模式并未得到消費者認可，而某自營的大型電商以讓我們驚訝的速度成長，并將以數(shù)十億的采購規(guī)模和價格戰(zhàn)展開對傳統(tǒng)垂直跨境電商的進攻。外運發(fā)展憑借其三年來布局的跨境物流資源，已經在跨境電商貨量方面，取得國內領先地位。 預計中報預增具有較大的可能性。國君交運預計公司2015 年中報預增具有較大的可能性。一方面中外運敦豪因歐元貶值導致的成本下降和利潤增長會持續(xù)體現(xiàn)，另一方面去年外運發(fā)展在底部對持倉的東航進行了計提，導致去年中報的低基數(shù)。 公司治理有望逐步改善。2014 年同為物流央企的中儲股份進行了力度很大的股權多元化變革，中外運集團未來改革的時間和方案難以確定，但方向確定。我們判斷近期大股東的小幅減持或將持續(xù)，但塞翁失馬，也許是公司治理改善的契機。 風險方面。公司治理與執(zhí)行能力是投資者關注重點，需要通過國企改革提升治理。海關對灰色清關的打擊力度，影響陽光海淘的發(fā)展進度。 |
