寶鋼股份600019:開放的 去寶鋼化的歐冶云商之于寶鋼股份的價值
寶鋼股份 600019 研究機構：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2015-06-02 開放的，去寶鋼化的歐冶云商:歐冶物流正在以包括股權開放在內的多種形式邀請倉儲加盟商。預計2015年年底歐冶物流中寶鋼系的持股比例將下降到50%。同時，寶鋼員工選擇進入歐冶需要放棄其原有的寶鋼體制內身份。 歐冶云商之于寶鋼的意義在于:開放的，去寶鋼化的歐冶云商順應了時代潮流，抓住了鋼鐵產業變革整合的牛鼻子，開啟了寶鋼自下而上的國企國資改革探索之路，打開了寶鋼的格局和成長空間，驅動寶鋼從鋼廠向鋼鐵產業鏈整合運營商轉型，為寶鋼優質資源價值重估創造了條件，將全面鞏固寶鋼的行業地位。 歐冶云商不是另一個寶信軟件:歐冶之于寶鋼和寶信之于寶鋼在戰略意義，市場空間，協同效應，重視程度和去寶鋼化等方面存在著重大差別。歐冶對寶鋼股份的股價有著重大影響。 歐冶云商對寶鋼股份的估值影響:鋼鐵產業鏈正在整合變革期，鋼鐵電商就是抓手，一旦整合接近尾聲，全行業的盈利能力將不在是現在的微利而是向全社會平均水平看齊。鋼鐵畢竟是一個3-4萬億的大產業，一旦盈利恢復到社會平均水平，一年全行業盈利均值保持在1500億以上的水平將是大概率事件。如果寶鋼+歐冶成為未來鋼鐵產業鏈的共主，我們預計兩者合計有望獲取全行業1/3的利潤份額，即500億元。因此，我們建議高度重視寶鋼股份的變革期權價值。 投資建議:歐冶是寶鋼自下而上開啟國企改革的先鋒，具有國企改革的稀缺性。寶鋼鋼股份持有歐冶云商51%的股份，是資本市場上投資歐冶云商的唯一標的，維持買入-A 評級，6個月目標價12元。 風險提示:歐冶云商推進速度慢于預期，中國經濟超預期下滑風險，人民幣大幅貶值風險。 |
