海油工程(600583)海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展 作業(yè)高效價值提升
海外業(yè)務(wù)有望撐起半壁江山：從2010年開始公司把海外業(yè)務(wù)作為一個重要工作內(nèi)容，由與人負(fù)責(zé)抓海外市場開拓，近年有很大起色，業(yè)績得到國外訃可，國際部人員從最初的40余人增加到目前180多人。2014年海外業(yè)務(wù)訂單占比48.8%，預(yù)計未來2-3年海外業(yè)務(wù)有可能不國內(nèi)業(yè)務(wù)平分秋色。由此有效熨平了國內(nèi)業(yè)務(wù)量波勱對業(yè)績的影響。2014年簽訂海外訂單約131.79億元，主要分布在俄羅斯、緬甸、印尼、文萊、沙特、非洲等區(qū)域。公司根據(jù)一帶一路國家戓略，梳理海外市場開發(fā)進(jìn)程，可以看出事者高度貼合。 作業(yè)技術(shù)創(chuàng)新帶來盈利改善內(nèi)生增長： 公司這幾年一直在降本增效，開源節(jié)流，2014年相比較2010年員工數(shù)量下降約11%。另一斱面，更重要的是工藝和科技的創(chuàng)新，作業(yè)斱法改進(jìn)，項目高效推進(jìn)，效益顯著提升，2014年公司綜合毛利率達(dá)到32.06%，為有史以來新高，充分說明公司內(nèi)涵式增長的潛力。 新船折舊增加有限，作業(yè)能力大幅提升：公司最近2年增加18000 噸導(dǎo)管架下水駁船“海洋石油228”、作業(yè)水深達(dá)3000米的多功能水下工程船“海洋石油286”、深水挖溝多功能工程船“海洋石油291”。目前3條新船運行情況良好，公司2013、2014年新增折舊分別為0.88、1.14億元，折舊增加的丌多。此外新船折舊增加也部分抵補(bǔ)外租船舶的費用。公司同時也處理了4條船齡30年以上的老舊船舶，船齡結(jié)構(gòu)得到明顯改善，深水作業(yè)能力大幅提升。 投資建議：預(yù)測公司2015-2017年每股收益分別為0.79元、0.89元、1.06元。公司海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，作業(yè)能力大幅提升，未來東海南海開發(fā)潛力巨大，業(yè)績有望底部回升，公司目前的17倍估值水平僅為一帶一路板塊的一半。我們給予“買入-A”投資評級，6個月目標(biāo)價為19.75元，相當(dāng)二2015年25倍的勱態(tài)市盈率。 風(fēng)險提示：行業(yè)及公司基本面因素變化超出預(yù)期導(dǎo)致公司業(yè)績的波勱。 |
