華力創通(300045)冉冉升起的北斗之星
投資建議 公司發力北斗導航及通信業務，擁有從芯片、模塊、天線到終端系統等系列產品，已成為行業龍頭，近期與中國電信衛星通信簽署合作協議，全面開展衛星移動通信業務。北斗市場布局上，先占領軍品市場，之后進入民品市場，率先開拓了車聯網市場。公司傳統仿真測試業務圍繞虛擬現實、智能運動控制等應用技術，緊抓大飛機、國防信息化、工業4.0等發展契機，不斷創新突破，實現穩定增長。公司不斷加大研發投入，持續推行股權激勵計劃，實現可持續性增長。主營業務齊發力，業績加速增長，預測15、16年營業收入分別達到5.9億元和7.7億元，凈利潤為5,422萬元和7,861萬元，EPS為0.10元和0.14元，給予"強烈推薦"評級。 投資要點 傳統仿真測試業務穩步發展，北斗導航及通信業務齊發力。公司傳統業務為仿真測試業務，主要涉及雷達仿真測試，衛星導航仿真測試，機電仿真測試及仿真運動控制等多個領域，2014年公司已完善航電集成驗證平臺的技術研發，完善了FC產品線，并為軌道交通高鐵列車提供整車測試。公司擁有從芯片、模塊、天線到終端系統的北斗導航產業鏈業務，是北斗導航的行業龍頭。于2013年開始布局具有自主知識產權的衛星移動通信市場，近期與中國電信衛星通信簽署合作協議，全面開展衛星移動通信及其他衛星應用領域。 北斗市場布局上，先占領軍品市場，之后進入民品市場。公司北斗業務以軍品為主，主要是陸軍和空軍市場，今后還要拓展海軍市場。公司逐步加大北斗民用項目研發投入，覆蓋幾類北斗終端產品的改進和運營平臺等項目，擴大了公司在北斗民品行業的市場份額。比如，公司得力于國家"兩客一危"及重型載貨汽車和半掛牽引車的北斗/GPS雙模車載終端安裝的相關政策，開發適合車聯網市場應用的產品，提高其在北斗導航下游產業的技術水平和產品覆蓋率。公司今年開始向深圳好幫手公司供應車載北斗/GPS多媒體智能模組，車聯網業務蓬勃展開 受益北斗發展，導航業務訂單激增。2012年，我國"北斗二號"亞太區域導航系統組網成功并投入運營，使得北斗軍用訂單大幅增加。公司抓住這一良好機遇，完成了大批的產品生產和交付，使得導航業務跨越式增長，2014年實現營業收入1.7億元，同比增長135.09%，毛利率高達60.82%，為公司凈利潤貢獻主力作用。 衛星通信業務成為未來戰略發力點。公司在衛星移動通信方面實現了關鍵的技術突破，形成了從衛星通信移動領域應用終端，核心芯片到通信導航一體化的技術規模。公司于2015年6月8日與中國電信集團衛星通信有限公司簽署《北斗通信業務合作協議》。中國電信衛星通信公司是唯一獲工信部授權使用1349碼號運營衛星電話業務的公司,華力創通將借助其壟斷優勢，全面推廣自己的終端產品和運營業務，充分發揮公司在通信導航一體化領域的技術領先優勢，搶占軍、民兩大市場。 傳統業務仿真測試業務不斷尋求新的突破點。在新產品新市場開發方面，公司將圍繞虛擬現實、先進虛擬制造、智能運動控制等應用技術，緊抓大飛機、國防信息化、工業4.0等重大新興產業發展契機，開拓市場，貢獻業績。 研發實力行業領先。公司以國防軍品為技術核心，民品為應用推廣，積極參與仿真測試領域的預研攻關和應用開發。北斗導航及通信技術研發方面，公司先后參與了新一代衛星寬帶移動通信和核心基帶芯片任務，通過自主創新突破了低功耗衛星通信核心基帶芯片設計，并參與了衛星移動通信系統技術和入網檢驗檢測標準體系建設。同時開展衛星移動通信領域應用終端的技術攻關，實現終端、核心芯片以及通信導航一體化發展。 持續推行股票激勵計劃，完善公司激勵體系。公司今年又推行了736萬限制性股票激勵計劃，該計劃分三期解鎖，以2014年凈利潤為基數，2015,2016及2017年的業績考核目標分別為凈利潤增長率不低于10%，20%和30%。此前，公司還于2011年推行了200萬股權激勵計劃，于2014年推行600萬限制性股票激勵計劃。激勵計劃的實施更加表明了公司對未來業績增長的信心,有利于完善公司激勵體系。 主營業務齊發力，凈利潤持續增長。2014年公司實現營業收入40,338.6萬元，同比增長32.82%，毛利率49.31%；實現凈利潤4702.1萬元，同比增長227.74%。公司將堅持自主創新的經營模式，圍繞衛星通信業務、衛星導航業務以及仿真測試領域這三大主營業務方向，穩步發展。預測15、16年營業收入分別達到5.9億元和7.7億元，凈利潤為5,422萬元和7,861萬元。 風險提示：北斗軍品訂單存在較大的波動性；北斗民用市場尚未成熟。 |
