恒泰艾普(300157):國內民營綜合油服 智慧油田的標桿
公司發布 2014年年報，公司實現營業收入7.23億元，比上年同期增長24%，利潤總額1.50億元，比上年同期減少19%；凈利潤1.24億元，比上年同期減少21%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤0.81億元，比上年同期減少38%，折合每股收益0.14元。我們將目標價格上調至20.00元，維持買入評級。 支撐評級的要點 同步于油服行業整體，低油價環境下公司業績收縮符合預期。與上年度同期相比，2014年全年公司合并報表中增加了博達瑞恒49%股權、西油聯合49%股權、中盈安信51%股權和歐美科51%股權，子公司報表合并理應收入和利潤維持高速增長態勢，但業績表明第三季度下滑、第四季度和今年第一季度虧損，公司作為民營綜合油服反映行業整體趨勢。 Range 增產、浦項項目鉆完井將是公司綜合油服實力的體現。作為恒泰艾普（咨詢 買賣）的工程技術服務平臺，公司原有地質油藏團隊、西油聯合等共同聯合承接Range 增產、浦項地熱項目，Range 項目的增產目標是由現在產量400桶/日提高到年底1，000桶/日，鉆井、完井工作正在如期進行。 油價已處于反轉趨勢，油服行業有望在2016年上半年好轉。我們判斷1月9日美國一家頁巖油公司破產作為油價觸底反彈的拐點信號，近五周美國原油產量依次是942、938.6、940.4、938.4、937萬桶/日，原油產量停止增長趨勢支撐原油價格反轉。2015年全球主要油企巨頭縮減開支幅度在10%-30%附近，主要反映2014年下半年以來油價大幅下跌對油企形成的資本開支壓力，我們認為石油企業調升資本開支滯后于油價同比上漲時點3-6個月，因此油田服務行業全面復蘇在2016年上半年。 順應國家政策，投資并購瞄準混改、一帶一路和智慧油田。投資并購是實現公司“三加”戰略的重要手段。投資方向上要主動契合國家混改的大氣候、“一帶一路”的大戰略、“互聯網+”大數據的新機遇，重點關注環保為前提的綠色油服、裝備制造工業4.0新技術。 評級面臨的主要風險 國際油價長期低位，海外油田開發項目進度緩慢。 估值 基于行業判斷和近期公司經營動態，我們將2015、2016年歸屬上市公司凈利潤預測由1.92、3.3億元下調至1.3、1.8億元，15、16年每股收益預測為0.22和0.30元，目前股價對應2016年的市盈率估值為55倍。我們將目標價格由16.00元上調至20.00元，維持買入評級。 |
