啟明星辰(002439)收購書生電子第二期24%股權交易 外延式增長之路繼續
事件：啟明星辰25 日晚間公告，公司全資子公司啟明星辰信息安全投資有限公司擬以自有資金5203 萬元人民幣收購書生電子少數股東24%股權。本次交易為2014 年6 月17 日公司100%收購書生電子交易的第二期，交易完成后，公司將合計持有書生電子75%股權。2014 年書生電子經審計的扣除股份支付影響金額的凈利潤為1806.44萬元，實現了業績承諾。我們認為，書生電子達到承諾業績使得第二期收購順利完成是對公司外延式增長道路的再一次肯定，收購將繼續幫助標的公司發揮整合效應提升業績，從而加強公司在數據安全領域的布局，繼續維持強烈推薦！ 擴大控股比例將繼續幫助書生電子發揮整合效應提升業績。書生電子2014 年業績經審計，銷售費用出現了較大的增幅達到43%，超過總營收27%的增幅。而啟明星辰在收購網御星云完成后銷售渠道實現順利整合，銷售費用率呈現出逐年下降的趨勢。 第二期的收購整合將使得公司進一步增強對書生電子的管理和控制能力，有助于書生電子利用公司的銷售渠道發揮協同和優化效應，改善銷售費用率，提升業績。 第二期收購將進一步加強公司在數據安全領域的布局。書生電子自1998 年成立以來專注于數據安全領域，在安全文檔軟件方面有多項國際領先的技術及專利，為重要行業用戶提供安全數字簽名、電子印章、電子公文等軟件產品，是中國知名的軟件企業，在該市場領域處于領先位置，且擁有國家有關部門頒發的涉密和商密資質。對書生電子控股權的加強將幫助啟明星辰進一步完善在數據安全領域的布局，繼續外延式發展戰略。 我們預計信息安全今年將迎來行業大拐點，公司作為布局最為全面的國內行業龍頭2015 年將迎來業績爆發。另外隨著近期公司和騰訊實現合作，打造云管端一體化解決方案，更好的完善了對企業客戶的服務支持，也順應了國產替代的國家政策。預計2015、2016、2017 年考慮增發攤薄后EPS 分別為0.31、0.43、0.57 元，對應PE分別為131、93、71 倍，6 個月目標價80 元，繼續維持“買入”評級。 |
