黃山旅游(600054)接待能力提升 迎接高鐵時代
點評 玉屏索道成功改造，接待能力大幅提升。老玉屏索道，運力600 人/小時，旺季排隊4-5 小時。改造完成后，正常運力1000 人/小時；超過1500 人/小時的連續天數不超過5 天，最高運力可達1800 人/小時。也就是說，玉屏索道改造完成后，運輸能力將提升1 倍，甚至更多，景區交通瓶頸基本得到解決。 京福高鐵通車，與運力瓶頸解決完美匹配。北京-福州高鐵將于7 月1 日通車，初期估計每天有30+趟車經停黃山；我們認為，客流與車次逐步良性互動，未來車次有望逐步增加，線路有望逐步豐富。黃山將逐漸融入高鐵交通大動脈，游客市場徹底打開。索道運力問題的解決，與高鐵開通完美匹配，黃山將正式迎來新一輪黃金發展期。 管理層逐漸積極。過去8 年，公司業務變化不大。但僅2 年來，我們發現公司正悄然變化，比如：（1）對現有業務重新梳理，分為資源獨占類和市場競爭類；（2）對于資源獨占類，強化總部的管理；對于市場完全競爭類，逐步完善體制和激勵機制，如公司的徽菜板塊就發展得不錯；（3）剝離沒有發展前景的業務，雖然管理層承受了員工分流的壓力，但仍在積極推進；（4）發展戰略上，正式提出“三個依靠”、“三個跳出”，積極進取的心態轉變逐漸嶄露。從上述細節，我們逐漸感受到管理層積極改變的信號！發展機遇仍在。京福高鐵通車后，合肥-福州段，將是國內少有的黃金旅游帶，串聯著九華山、黃山、婺源、千島湖、三清山、武夷山等著名旅游目的地，黃山有望成為其中的集散地；此外，作為徽州文化的核心，文化資源豐富。 因此，公司的發展機遇仍在！——不管是內生的，還是外延的！預計15-17EPS 0.71、0.90、1.00 元。鑒于高鐵的帶動，我們預計2015-17年游客增速分別為15%、15%、8%，按現有業務，預計權益利潤分別為3.3、4.23、4.71 億元；按定增后股本，對應EPS 分別為0.71、0.90、1.00 元。 按15PE 50 倍，目標價35 元。 風險提示：突發事件，失業率攀升影響旅游需求，市場系統性風險。 |
