九華旅游(603199):綜合旅游運營商 外延擴張、主營提升可期
九華旅游：綜合旅游運營商，酒店、索道纜車為核心業務 公司主要圍繞九華山經營酒店、索道纜車、客運、旅行社等業務。1. 酒店：擁有6 家酒店，其中2 家四星級酒店位于九華山核心景區內，在九華山中高檔酒店市場競爭優勢顯著，2013 年收入1.61 億元，占比42%。2. 索道纜車：擁有天臺、花臺2 條索道和百歲宮纜車，串聯起主要景點，是景區內唯一交通工具，2013 年收入1.32 億元，占比34%，是公司主要利潤增長點。3. 客運：壟斷經營景區內運，延伸經營客源地至景區外運，2013 年收入5245萬元，占比14%。4. 旅行社：經營九華山地區旅游接待，2013 年收入3835萬元，占比10%。 外延擴張、主營提升有空間，潛在國資改革標的。 1. 交通改善，客流增長：預計2015 年底寧安城際通車，縮短周邊省會到九華山的時間，并與合福鐵路連接，串聯起黃山、九華山"兩山"旅游圈，發揮協同作用，景區客流將大幅提升。2. 外延擴張，客單價提升：景區開放面積僅為總面積1/10，節假日接待力不足，且九華山客單價顯著低于同樣位于安徽省的黃山，未來價量齊升空間較大。3.主營有望提升：核心業務酒店、索道纜車因改造升級、市場培育等原因，出租率、乘坐率較低，未來隨客流增長、營銷宣傳力度加大，業績有望大幅提升。4. 實際控制人九華山國資委持股45.46%，持股比例較高，公司資產負債率高于行業均值，體外相關資產規模較大，考慮安徽省大力推行混改、鼓勵整體上市的國企改革背景，公司有可能推行混改、資產注入。 募投項目及詢價建議 募投項目旨在提升公司接待能力和服務能力，改善財務結構，擬發行2768股，募集資金3.05 億元。參考可比上市公司PE，合理價格區間為16-18 元。 |
