國投電力(600886)再思考 雅礱江之后看國企改革
1、業績高速增長。 2014 年公司發電量同比增長21.6%，營收同比增長16.3%，歸屬凈利潤達56 億元，同比增長69%，EPS 上升到0.82。在今年一季度，公司發電量同比增加11%，凈利潤同比增加46%，主要是由于來水偏豐，水電發電量同比增長31%。在2014年5-11 月份投產的約360 萬千瓦水電機組今年會全年貢獻產能，再考慮到今年的厄爾尼諾現象，水電發電量全年保持較快增長態勢，預計公司全年歸屬凈利潤為66 億元，同比增長19%，EPS 為0.98。 2、火電項目儲備豐富 雅礱江下游開發2014 年11 月收官，大規模水電建設暫時告一段落。桐子林(4×15)、兩河口(6×50)共360 萬千瓦機組在建(現有水電裝機1612 萬千瓦)。公司火電在建裝機840.7 萬千瓦，其中宣城二期66 萬千瓦火電機組預計今年投產，國投北疆(2×100)火電機組在今明兩年各投產一臺(現有火電909.6 萬千瓦)。眾多的儲備項目為公司未來業績持續較快增長提供有力支撐，但與前兩年公司大水電項目集中投產相比，公司在未來兩年投產裝機規模不是很大，裝機增速相對下降。 3、央企改革試點，創新發展模式 在2014 年。國資委選擇6 家央企作為三種不同類型的的改革試點，其中國家開發投資公司和中糧集團是改組國有資本投資公司試點。國投電力作為國家開發投資公司的上市平臺，承擔起集團資本投資改革的重任。 在今年4 月2 號，贛能股份發布公告，通過非公開發行股票的方式向國投電力定增股票3.29 億股，國投電力因此成為贛能股份的戰略二股東，持股比例高達33.72%，與控股股東的股權僅差5%。公司在此次定增中，共支付21.9 億元，每股價格為6.66 元。截止到6 月15 號，贛能股份股價已上升至17.93 元，公司因此浮盈37 億元，相當于2014 年公司歸屬凈利潤的66%。 公司通過本次股權投資模式，以戰略結盟切入江西電力市場。贛能股份在維持原有地方國資的人脈和背景的同時，也因國投的入股實現了資本的積累和管理水平的提升。由于國投大比例持股贛能，未來贛能的跨越式發展也會使國投的投資收益大比例提升。 國企改革是未來經濟轉型的關鍵一環，國投電力作為央企改革試點，贛能股份應該只是其作為試點的開始。 風險提示：來水偏枯、項目投產不及預期、資本運作進度滯后 |
