片仔癀(600436)2014年年報點評:老樹發新枝之~悟已往之不諫 知來者之可追
點評： 報告期內公司實現營業收入14.54億元，同比上期增長4.16%。主要系日用品、化妝品行業收入增加所致。其中藥品銷售實現12.69億元，同比下降0.62%，毛利率減少5.12個百分點，主要原因在于報告期內公司主導產品片仔癀及系列產品受國內外經濟的影響；日用品、化妝品銷售實現1.76億元，同比增長66.44%，毛利率減少3.95個百分點，主要原因在于公司深挖品牌資源，合理組建營銷團隊，強化責任意識，完善考核機制，同時加強與經銷商之間的合作，較好的完成年度經營計劃；食品銷售實現收入3738萬元，同比下降12.06%，毛利率增加15.45個百分點。報告期內實現主營業務成本 7.17億元，同比上期增長 13.88%，主系日用品、化妝 品產品成本配比其銷售收入大幅增長。分地區看，境內銷售12.49億元，同比增長11.57%，境外銷售2億元，同比下降25.92%。 三項費用率控制良好。報告期內，公司銷售費用率8.86%，管理費用率9.6%，財務費用率-0.78%，整體銷售期間費用率17.68%，控制良好。公司費用減少主要系銷售費用和管理費用增長較小，財務費用減少較大。銷售費用和管理費用增長主要系公司拓展團隊，增加職工，提高薪酬水平，職工薪酬費用增加。財務費 用減少主要系母公司于上年2013年配股收到募集資金存放定期存款，利息收入增加。 2015年，公司將繼續聚焦“一核兩翼”，以現有核心平臺進行產業鏈整合，同時擴大產業平臺，尋找標的物，合理布局投資。公司將全面鎖定“一核兩翼”的發展戰略，突出創新活動，著力打造“傳統中醫藥+ 現代健康生活+現代流通方式”發展模式，努力構建以傳統中藥生產為龍頭，以保健藥品、保健食品、功能飲料和特色功效化妝品、日化產品為兩翼，以藥品流通為補充的健康產業集團，把片仔癀打造成擁有厚重中醫藥文化價值、國內一流的健康養生品牌。2015年經營預期目標：力爭實現銷售收入17.2億元（同比增長18%），實現凈利潤4.6億元（以2014年扣非后凈利潤計算，則同比增長20%）。 盈利預測與投資建議。公司長期具有高端品牌價值。在做優主業的同時，把藥妝、日化業務作為新的利潤增長點。我們預計公司2015-2016年的EPS分別為：2.89元、3.51元，同比增長6%、21%。考慮到公司品牌價值、國企改革機制愈加靈活以及聯手互聯網精準營銷激活品牌中藥市場潛力，我們認為可以給予2015年60倍PE，合理股價為173元，維持“買入”評級。 主要不確定因素。新產品市場開拓的風險、片仔癀提價進度。 |
