深圳機場(000089):瑞銀證券深港通公司日2015快評
深圳機場(000089) 產能富裕 公司管理層參加我們的深港通會議，T3 航站樓的極限產能為5500 萬人次，2014 年為3600 萬人次，產能利用率為65%；公司預計，2015 年旅客量有望達3900-4000 萬人次，產能利用率72%，產能依然富裕。 高峰小時會繼續上調 我們預計，2015 年高峰小時起降架次可能從2014 年的46 架次提升至50 架次（+8.7%），2016 年有望再次提升至55 架次以上（+19.6%），未來可能增加至60 架次。 2014 年是業績和ROE 的低點，2015-2018 年業績有望高速增長 2013 年11 月資本開支約80 億元的T3 航站樓投產運營，由于折舊、財務費用、人工成本等費用大幅增加，導致2014 年凈利潤同比下降46%，ROE 僅為3.5%。我們預計，2014 年是業績和ROE 的低點；2015-2018 年，隨著高峰小時的提高，旅客量同比增速有望分別達到16%/15%/13%，由于沒有重大資本開支，凈利潤年均復合增長有望達25%，2018 年ROE 提升至7.5%。 估值：估值：目標價11.8 元，維持"買入"評級 我們2015-2017 年EPS 預測0.18/0.24/0.29 元?；谌疸yVCAM 工具（WACC 假設為7.8%）通過現金流貼現得出新目標價為11.8 元，對應2015年PB 為2.4 倍。維持"買入"評級。 |
