隆鑫通用(603766)低估值收購廣州威能 切入分布式能源市場
低估值收購廣州威能 收購廣州威能對應2015 年承諾業績估值僅為11.7 倍，遠低于同行業科泰電源等的估值。公司擬通過發行股份及支付現金方式購買廣州超能投資有限公司持有的廣州威能機電有限公司75%股權，交易價格57750 萬元。其中，公司以發行股份方式向超能投資支付標的資產交易價格的85%，以支付現金方式向超能投資支付標的資產交易價格的15%，增發價為14.83 元，發行3309.57 萬股，占發行后總股本 4.1%。威能承諾2015-2018 扣非凈利潤分別為0.66 億、0.79 億、0.95 億和1.15 億。如威能在2016-2018 年業績超過承諾的110%，那么將拿出超過部分的20%獎勵威能管理團隊。如2018 年威能凈利潤達到0.95 億，公司將回購威能剩余股權。 廣州威能是國內領先的大型柴油發動機企業 產品覆蓋 20kw-2000kw 柴油發電機組。按照下游客戶分類，主要客戶集中在石油、租賃、通信、建筑樓宇、數據中心、市政建設、電力、金融和一般制造業等領域。公司是全國知名的電力解決方案的集成商。在電氣控制系統領域具備技術優勢，自主研發的ATS 柜和并機柜業內領先。 廣州威能是“一帶一路”受益者，未來最大看點在于分布式能源 公司傳統出口優勢領域在中東和東南亞，2014 年出口增長較快。未來借力隆鑫通用的全球渠道將在南北美洲、南亞等地區加大出口力度。隨著國家“一帶一路”戰略陸續實施，未來出口迅速增長。國家發改委頒布的《關于發展天然氣分布式能源的指導 意見》提出到 2020 年，在全國規模以上城 市推廣使用分布式能源系統，裝機規模達到5000 萬千瓦，初步實現分布式能源 裝備產業化。公司在該領域具備較強競爭優勢。 重申買入評級，提高6 個月目標價至45 元 2015 年是公司戰略業務升級年，無人機搭載農業信息化+電動車切入后市場，公司價值重估才剛剛開始。根據謹慎性原則，我們僅考慮公司主業和大型柴油發電機組，預計2015-2017 年營業收入分別為79.73 億元、90.09 億元和105.41 億元,增速分別為20%、13%和17%。2015-2017 年歸屬母公司凈利潤增速分別為25.94%、14.4%和17.34%。考慮此次增發,攤薄后EPS 分別為0.92 元、1.05 元和1.23 元。重申買入投資評級，提高6 個月目標價至45 元，對應2016 年估值43 倍。 風險提示：國內兩輪摩托車銷量大幅下滑的風險；戰略業務進展不達預期的風險 |
