宇通客車(600066)7月值得期待 新能源開始上量
6 月產量遠大于銷量，表明在手訂單充裕，紅7 月值得期待。公司一向以銷定產，控制庫存，但6 月公司產量達到6,208 輛，遠高于銷量的5,323 輛，我們認為這表明公司在手訂單充裕，未來1~2 個月銷量值得期待。 新能源客車在2Q15 熱銷，今年4 月新上市的純電動車型E6 成為新的增長點。公司一季度銷售新能源客車1,100 輛，二季度銷量大幅增長至2,500 輛，其中6 月銷售1,500 輛。根據公司網站報道，6 月28 日公司僅向商丘公交公司一家客戶就交付310 輛E6。 公交需求疲弱導致大型客車銷量同比下滑。公司今年上半年銷售大型客車9,338 輛，同比下滑12.1%，我們認為這主要是由于公司為保持利潤率放棄一些中低端需求所致。 校車市場為公司今年的另一大亮點。在今年校車市場整體低迷的背景下，宇通客車在校車市場份額超過30%，其中在7~8 米校車市占率達到48%。 商務車T7 預計8 月發布，打造中國的考斯特。在客車市場，高端商務、政務用輕客是最后一塊仍被外資占據的細分市場。我們預計公司將于8 月正式發布宇通的商務車T7，有望改變國內高端商務、政務用車被豐田考斯特一家壟斷的局面。 估值建議 我們預計公司今年銷量同比增長5%，但受益于新能源客車帶來的均價和毛利率提升，公司今年凈利潤增速仍有望達到15%，維持年初以來30.5 億元凈利潤預測不變。在A 股大反彈首選藍籌的背景下，維持27 元目標價（由于公司年內每10 股轉增5 股，所以原目標價41 元實際相當于除權后27 元），對應2015E 14.2xP/E。 風險 新能源客車市場地方保護嚴重，導致公司的產品優勢難以發揮。 |
