金龍汽車(600686)汽車行業地方國企改革最佳受益標的
本報告導讀： 公司管理改善和三龍整合的邏輯得到初步驗證，管理層激勵等國企改革措施是市場下一步期待的方向，維持“增持”評級。 投資要點： 維持“增持” 評級，上調目標價到45 元目標價（1.2 倍PS）。國資委下發指導地方國資委深化改革的文件出臺，我們認為公司在國企改革方面的進展和力度將超出市場預期。公司改善的趨勢已經非常明顯，市場關注的是改善空間有多大和到底能持續多長時間，公司在國企改革方面的進展將是決定這一空間和時間的主要因素。公司受益于新能源客車和出口戰略的成功實施，業績進入大幅增長的周期，維持2015-16 年1.0/1.58 元的預測。 公司在國企改革方面進展將直接提升公司在資本市場的估值。公司是歷史遺留下來國企各種弊端的集中表現，資本市場才給予最低0.2倍PS 的極低估值。目前在公司戰略層面上已經有改善，但是在員工激勵層面還明顯不足，公司內部對激勵的需求已經很強，福建省和全國的大環境是影響公司在國企改革層面能否進一步的主要因素。 催化劑：地方性國企改革文件出臺。 風險提示：國企改革進展低于預期；新能源客車產品質量風險。 |
