中通客車(000957)上半年經營性利潤大幅增長
中通客車發布業績預告：2015 年上半年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤約為4,096-5,120 萬元，同比下滑75%-80%；每股收益約為0.17-0.21 元。因2014 年上半年處置孫公司中通房產開發有限公司全部股權，所獲收益1.89 億元計入當期損益，造成同期基數比較大，因而公司2015 年中期歸屬母公司的凈利潤相比去年同期大幅下降。2014 年上半年公司扣非后凈利潤約為1,271 萬元，我們預計2015 年上半年公司扣非后凈利潤約為3,000 萬元，同比增長130%左右。我們預計2015-2017 年中通客車每股收益分別為1.30 元、1.48 元和1.55 元，考慮到未來公司成長性，給予2015 年25 倍動態市盈率，上調合理目標價至32.50 元，維持買入評級。 支撐評級的要點 2015 年新能源客車銷量有望超過3,000 輛，大幅提升公司盈利能力。根據節能與新能源汽車網披露的數據，2015 年1-5 月中通客車生產的新能源客車已接近1,000 輛，預計全年新能源客車銷量有望超過3,000 輛，收入占比接近50%。考慮到公司投資超過10 億元的新基地投產帶來的折舊大幅增加，我們認為上半年公司扣非后凈利潤大幅增長主要因新能源汽車銷量增長大幅提升盈利能力。 有望受惠山東國企改革，競爭力和盈利能力有望繼續提升。2015 年3 月山東省發布了《關于深化省屬國有企業改革幾項重點工作的實施意見》，中通客車有望納入山東國企改革試點企業。客車行業競爭較為充分，屬于人力密集型行業，企業改革有望提升管理層及員工積極性，提升企業競爭力和活力。我們預計公司增發募資完畢后，有望啟動國企改革工作，管理層將更加主動積極進取。 評級面臨的主要風險 1）新能源客車推廣數量和盈利能力大幅低于預期；2）傳統客車行業景氣度大幅下行。 估值 考慮到新能源汽車占比有望繼續提升，加之國企改革有望展開，盈利有望大幅增長，我們繼續維持公司盈利預測，預計2015-2017 年中通客車每股收益分別為1.30 元、1.48 元和1.55 元，考慮到未來公司成長性，給予2015 年25 倍動態市盈率，將合理目標價由26.00 元上調至32.50 元，維持買入評級。 |
