廈門鎢業(yè)(600549)2014年年報(bào)點(diǎn)評(píng):2014年業(yè)績(jī)與預(yù)告一致 稀土整合、鎢價(jià)反彈提供雙重動(dòng)力
廈門鎢業(yè)(600549)2014年年報(bào)點(diǎn)評(píng):2014年業(yè)績(jī)與預(yù)告一致 稀土整合、鎢價(jià)反彈提供雙重動(dòng)力 業(yè)績(jī)與預(yù)告一致 廈門鎢業(yè)2014 年實(shí)現(xiàn)收入101 億元，同比+2.7%；歸屬母公司凈利潤4.4 億元，折合每股收益0.53 元，同比-4.0%，與快報(bào)一致。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤4.0 億元，占?xì)w母凈利潤54%，影響每股收益0.29 元。公司擬每10 股派現(xiàn)金股利2 元，同時(shí)轉(zhuǎn)增3 股。評(píng)論：1）2014 年公司APT、鎢粉和硬質(zhì)合金銷量分別為1.1 萬噸，5585 噸和2345 噸，同比-9%/+33%/-5%。2）公司毛利率提高1.1ppt 至31.7%，其中鎢鉬產(chǎn)品-3.4ppt 至25.3%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)+7.4ppt 至59.4%。 發(fā)展趨勢(shì) 鎢價(jià)反彈仍將繼續(xù)，稀土整合初見成效。由于前期鎢精礦價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致部分礦山盈利大幅下滑，年初以來已有所回升（10%）。預(yù)計(jì)2015/2016 年鎢精礦價(jià)格10.7/10.7 萬元/噸，同比-1%/0%。公司積極進(jìn)行稀土資源整合，已整合了福建省除長汀閩欣、寧化新材料兩本采礦證以外其余的三本采礦證100%股權(quán)。 制定股東回報(bào)計(jì)劃，保證投資收益。2015-17 年公司將采取超額股利的現(xiàn)金分紅政策，每年按當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表歸屬于上市公司股東的凈利潤的30%發(fā)放現(xiàn)金紅利，如同時(shí)滿足利潤增長和可支配現(xiàn)金增加條件時(shí)，將向股東附加發(fā)放額外現(xiàn)金紅利。 盈利預(yù)測(cè)調(diào)整 上調(diào)2015 年盈利29%至0.45 元，引入2016 年盈利0.41 元，同比-16%/-8%。假設(shè)2015/16 年鎢價(jià)格-1%/0%，鎢精礦產(chǎn)量+1%/+1%，單位成本0%/0%。 估值與建議 受益于國內(nèi)鎢精礦價(jià)格反彈，以及稀土行業(yè)整合步伐進(jìn)一步加快，年初以來廈門鎢業(yè)累計(jì)漲幅16%。未來仍有望受益于鎢和稀土行業(yè)基本面的好轉(zhuǎn)。上調(diào)目標(biāo)價(jià)55%至40 元（90x 2015e P/E，5%上漲空間）、。維持“中性”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn) 鎢產(chǎn)品價(jià)格超預(yù)期下跌，稀土整合不及預(yù)期。 |
