中科三環(000970)強強聯手 鞏固龍頭地位
投資要點： 事件：2015 年6 月18 日公司發布關于公司與日立金屬合資設立子公司的公告。 聯手日立金屬，設立磁材子公司。公司與日立金株式會社簽署了《合資合同》，雙方擬在中國江蘇省南通市啟東市設立合資公司“日立金屬三環磁材（南通）有限公司”。合資公司的投資總額為人民幣 100000 萬元，其中注冊資本為人民幣45000 萬元，全部以自有現金出資。合資公司的股權結構為：日立金屬持有 51%的股權，中科三環持有 49%的股權。合作方日立金屬是世界頂級磁性能的釹鐵硼磁體的制造商，于1956 年成立于日本東京，主營高級金屬制品、磁性材料、功能部件的生產和銷售。 以品牌為核心，確立產品高質量高性能標準。合資公司的經營范圍為“NEOMAX”和“SANMAG”品牌釹磁鐵的原材料采購以及產品的生產和銷售，以及根據專利等實施許可合同向各合資當事人及從事釹磁鐵生產的日立金屬子公司直接或間接銷售釹磁鐵的中間產品（SC 合金及燒結毛坯）。生產規模的第一期的目標為2016 年開始批量生產，釹磁鐵產品生產量為2000 噸/ 年。第二期根據行業成長和市場需求情況，以釹磁鐵產品生產量6000 噸/年為目標。合資公司產品的生產線及質量標準依據甲方的生產理念設計，實現高效率、高品質、自動化，合資公司產品的質量和性能將達到日立金屬的標準。 深化合作，鞏固龍頭地位。日立金屬是具有世界頂級磁性能的釹鐵硼磁體的制造商，以NEOMAX、SANMAG 為品牌向客戶提供高性能磁體，廣泛應用于汽車、IT 及家電、工業、以及醫療、環保、能源等領域， 是小型輕量化、高效節能化設計中不可缺少的重要材料，在中國、亞洲和歐美擁有廣泛而穩定的市場。公司是中國釹鐵硼磁體產業的龍頭企業，早己與日立金屬簽訂專利許可協議，在稀土永磁材料方面有雄厚的研發實力和堅實的產業基礎；通過成立合資公司，將實現雙方共贏的良好局面，公司通過有效的利用雙方的優良經營資源來擴大生產規模，從而能夠增強中國釹鐵硼磁體產業的龍頭地位，進一步提高公司的競爭力。 政策支撐稀土價格回升。此前工信部剛下達2015 年第一批稀土生產總量控制計劃，央企明顯占據絕對份額，配額逐漸向6 大集團傾斜。4 月稀土取消出口關稅一方面增加海外需求，另一方面倒逼行業整合提振價格。六大集團整合重組于5月底獲批備案，稀土行業整合迎來關鍵一步。此外，稀土收儲預期將持續刺激稀土價格回暖，長期利好行業。 盈利預測及估值。經過多年的快速發展，公司釹鐵硼業務已經穩固確立了全球第二的產業規模和行業地位，進入到了穩定增長的產業發展周期。公司不斷拓展磁性材料領域新技術、新材料、新產品。假設磁材產品以年均20%增長且對于價格，考慮到WTO 訴訟失敗對行業整合的倒逼影響，假設稀土價格較13 年小幅提升且保持平穩，預計2015-17 年EPS 分別為0.48、0.58 和0.63 元。公司有兩大亮點：1）高管增持凸顯發展信心；2）汽車領域銷售渠道堅實， 2014 年行業平均估值（TTM）為35 倍，稀土資源的稀缺性及新能源汽車產業發展空間廣闊支撐了高估值，給予公司目標價40 元，對應2015-17 年動態PE 分別為83、69和63 倍，維持評級買入。 風險提示。下游需求疲弱。 |
