海寧皮城(002344)設立合資子公司 搭建原創設計師品牌集成平臺
海寧皮城公告：擬與下屬全資投資公司以及兩位自然人（包括中國服裝設計師協會副主席武學偉）共同出資設立浙江原譯時尚創意有限公司，公司及下屬全資投資公司將分別出資400 萬和300 萬人民幣，分別占比40%和30%。原譯公司將負責搭建中國原創設計師品牌集成平臺，集結中外設計師的設計力量，提供設計師品牌集成零售、SHOWROOM 展示訂貨、風格時尚發布三大核心業務內容。 原創品牌集成平臺運營要點： 1. 中國為主+歐美日韓的設計師選擇：以中國原創設計師品牌為主，同時引進部分歐美日韓新銳設計師，并引入頂級時尚買手進行全球組貨。 2. 設計師作品+生活方式產品的貨品組合：在設計師服飾產品為主的基礎上融入生活方式產品、實現體驗的多元化。 3. 采用靈活多樣的線上線下渠道進行展示和銷售：線上銷售通過官網自營、移動端App 以及入駐京東、天貓、唯品會等第三平臺實現；線下銷售通過開設生活方式集成店，入駐一二線城市的買手商店、百貨商場、購物中心等實現；此外，還將通過SHOWROOM 展示訂貨以及每年1-2 次的時尚發布會等新穎潮流的方式實現展示和銷售。 4. 將對應開設線下生活方式集成門店：公司預計在2015 年底在上?；蚝贾蓍_設實體店，同期在公司本部韓國時尚中心將打造1500 平米的首家原譯生活方式集成旗艦店，計劃未來3 年內在大型城市開設20 家生活方式集成體驗實體店。 簡評及投資建議。 引入原創設計資源，鏈接潮流產業鏈，挖掘客戶需求，提升品牌價值。公司本次設立原創設計師品牌集成平臺將使公司的產業鏈資源延伸到設計端，有助于公司整合和聚集設計師品牌資源，形成富有競爭力的自營品牌。同時合資公司的品牌定位以及SHOWROOM 展示訂貨和時尚發布會等新穎的展示銷售方式充分體現了公司對接潮流的發展思路，未來將有效提升公司的品牌檔次，充分挖掘高端客戶對于產品觀念、生活方式等方面的需求。 對接線上銷售及移動端，推進公司“互聯網+”轉型。集成平臺在線上多渠道的銷售將提升公司網上商城以及移動端App 的關注度，激活公司兩大線上入口的流量；同時也能借助京東、天貓、唯品會等第三方電商平臺擴大公司品牌的影響力。線上渠道除實現設計師原創品牌的在線銷售外，還將實現品牌形象展示、高級定制、產品在線預售、構建時尚社交平臺等多方面功能，用戶體驗更為完善，公司“互聯網+”轉型進一步推進。 參股股東設計行業資源豐富，股權結構隱含員工激勵，利好合資公司發展。合資公司的其中一位自然人股東是中國服裝設計師協會副主席武學偉，曾獲中國時裝設計界最高獎“金頂獎”。武學偉本身便是一名頂尖的服裝設計師，同時也具有豐富的設計行業資源，他的加入將吸引大批業內一流設計師加盟合資公司，設計師資源得以保證。同時按公司公告，另外一名自然人股東的股份將在合資公司經營團隊引入后進行轉讓，表明未來合資公司可能具備員工股權激勵機制，有助于合資公司管理效率的提升。 對公司的判斷。公司在主業繼續適速擴張、穩健經營的基礎上，開始加快創新業務布局，戰略轉型有資源、有聚焦（互聯網金融），有業績和估值雙重提升機會，核心邏輯在于轉型。（1）主業穩健增長。預期未來年均新開2 家市場，并傾向于輕資產擴張模式，預計2015 年凈利增長20%左右（對應2014 年約10%的凈利下滑，拐點上升）。展望未來，其主業更大的價值在于：為互聯網金融及其他可能的創新提供利潤、現金流基礎，以及提供品牌背書、商戶和消費者資源等。 （2）加速布局創新業務，實現現金、品牌、商戶和消費者資源價值變現。（A）互聯網金融：控股40%，具有資源、風控、人才和機制優勢，預計2015-2017 年分別實現20 億元、40 億元和100 億元融資金額；（B）韓國館：預計將引入韓國商品，實現品類拓展和時尚疊加，增強對消費者更豐富和具吸引力的商品；（C）跨境電商：與韓國理智約合作構建跨境電商平臺，預計2015 年秋季投入使用；（D）走出去：依托品牌優勢，有機會拓展土耳其、意大利等海外市場；（E）APP 上線，推進營銷宣傳。其中互聯網金融和韓國館建設運營將是公司短期內聚焦的重點創新業務。 我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為1.02 元、1.17 元和1.37 元，分別同比增長21.5%、15.5%和16.4%，其中測算2015 年租賃業務貢獻EPS 約0.79 元，商鋪出售業務貢獻EPS 約0.24 元?？紤]到公司圍繞主業積極拓展創新業務，轉型成長空間大，可給予公司一定估值溢價，給以目標價35.2 元（對應2015 年商鋪租賃40 倍、商鋪出售15 倍PE），維持“增持”評級。 風險與不確定性。異地擴張效率下降風險；轉型進度與方向的不確定性。 |
