鞍鋼股份(000898)1H15業(yè)績(jī)預(yù)告大幅下滑 等待下半年需求復(fù)蘇信號(hào)
公司預(yù)告2015 上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.55 億元，同比下滑73%鞍鋼股份預(yù)告2015 年上半年業(yè)績(jī)，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.55 億元，同比下滑73%，對(duì)應(yīng)二季度凈利潤(rùn)1.36 億元，同比下滑幅度為53.3%，每股收益0.02 元。 關(guān)注要點(diǎn) 上半年需求大幅下降導(dǎo)致供求關(guān)系惡化。上半年行業(yè)需求持續(xù)下滑，1~5 月固定資產(chǎn)投資增速較去年同期下降5.8 個(gè)百分點(diǎn)至11.7%，汽車產(chǎn)量增速較去年同期回落8.6 個(gè)百分點(diǎn)至2.2%，船舶新接訂單同比下滑72.6%，工程挖掘機(jī)產(chǎn)量同比下滑27.8%；需求下滑導(dǎo)致國(guó)內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)量同比下滑5.9%，盡管出口仍保持了28%的較快增長(zhǎng)，但難抵內(nèi)需下滑，粗鋼產(chǎn)量同比下滑1.6%，行業(yè)產(chǎn)能利用率和景氣度大幅下降，是盈利下滑的主要原因。 鋼材價(jià)格跌幅遠(yuǎn)超鐵礦石價(jià)格，造成上半年盈利大幅下降。作為中游行業(yè)，供求關(guān)系惡化導(dǎo)致在上下游價(jià)格持續(xù)下跌過程中，鋼價(jià)跌幅大于礦價(jià)，盈利下滑。上半年，鞍鋼冷軋、熱軋和中厚板出廠價(jià)（不含稅）分別下跌470 元/噸，350 元/噸和440 元/噸，鐵礦石價(jià)格累計(jì)跌幅約為12 美元/噸，鋼材噸毛利年初至今累計(jì)下跌達(dá)到230~350 元，造成盈利大幅下降。 7 月價(jià)格繼續(xù)探底，鋼廠擴(kuò)大減產(chǎn)，下半年復(fù)蘇仍看需求回暖。7月前兩周，行業(yè)層面價(jià)格再度下跌150~200 元/噸不等，鞍鋼7月出廠價(jià)再度下調(diào)80~120 元/噸，預(yù)計(jì)短期虧損會(huì)有所加大。在行業(yè)層面虧損擴(kuò)大后，鋼廠減產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)大，全國(guó)高爐開工率7月已下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)至81.8%，為2012 年以來的新低，后期供應(yīng)層面壓力或有所緩解，但下半年復(fù)蘇仍需看需求回暖。近期地方債務(wù)發(fā)行、6 月M2 增速和貸款回升有助于加快基建投資，而房地產(chǎn)銷售亦繼續(xù)回暖，投資或在四季度企穩(wěn)回升。 估值與建議 鑒于上半年業(yè)績(jī)大幅下滑以及7 月鋼價(jià)和盈利的進(jìn)一步下探，我們下調(diào)2015/16 年盈利預(yù)測(cè)42%和31%至6.1 億元/10.1 億元。當(dāng)前股價(jià)下，A/H 股對(duì)應(yīng)15 年的P/B 分別為0.95x 和0.54x，我們小幅下調(diào)A 股目標(biāo)價(jià)5.3%至7.1 元，維持1.1x 目標(biāo)P/B（歷史均值），下調(diào)H 股目標(biāo)價(jià)22%至5.2 港元，對(duì)應(yīng)0.6x 目標(biāo)P/B，維持A/H 股“中性”評(píng)級(jí)，基本面仍在探底，等待下半年復(fù)蘇信號(hào)。 風(fēng)險(xiǎn) 宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期。 |
