盛和資源(600392)2014年年報點評:看好公司上下游延伸及參與行業整合前景
盛和資源發布年報稱，2014 年，公司實現營業收入15.14億元，同比增長10.17%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.92億元，同比增長30.05%，EPS0.51元，業績狀況超出了我們的預期。但經營性現金流流出1.08億。 經營分析 業績超預期增長源自產品結構優化與漢鑫礦業成本下降：1.稀土高效催化劑及分子篩營業收入較去年增加了70.98%，同時毛利率由13年增加16.53%至38.06%。2.公司把握時機低價采購了些稀土氧化物，提升了其盈利能力。3.公司對選礦廠進行全面改造，達到日處理稀土原礦和尾礦2500 噸以上，既回收了鍶、鋇及其它伴生有價元素，又將稀土選礦回收率由20-30%提升到60-70%，由此漢鑫礦業的托管收益迅速提升到4000萬左右。 公司將繼續立足于稀土冶煉與分離業務，努力將業務向稀土行業產業鏈的上、下游兩端延伸；并適時向稀有、稀貴、稀散金屬業務拓展。在上游方面，公司將積極向上謀求稀土礦山資源，隨著漢鑫礦業產權明晰，資產注入有望推進。下游：公司主要將從稀土分子篩、稀土催化劑、拋光粉等稀土深加工及稀土應用產品領域發展，如積極推進分子篩、催化劑技改項目。 對外擴張有空間：在國內，利用公司中鋁稀土集團成員企業和靈活的體制，公司正展開行業整合，先后參股了科百瑞、西安西駿、豐華冶金等公司，后續仍有并購空間；在海外，公司仍與阿拉弗拉保持密切聯系，并與其他海外稀土企業建立了聯系。 稀土行業政策預期強。例如，2015年，我國取消了稀土配額制度，采取了出口許可證制，稀土出口關稅會在5月2日左右取消，預計，收儲政策、資源稅政策有望先于此出臺，同時，打黑政策與行業整合的執行力度有望提升。稀土行業競爭格局整體向好。 盈利調整 我們預計，公司2015年2016年的業績分別為0.58和0.78元，對應當前股價的PE水平分別為56倍和42倍。我們仍看好公司在稀土行業逐步向好的環境中，在國內外整合資源及稀土價格上漲帶來的機會，為此維持"買入"評級。 風險提示：稀土價格持續低迷風險；增發審批風險；整合不及預期等。 |
