新時達(002527)夯實機器人產業鏈 地產后市場錦上添花
本部機器人：電梯領域快速起量，O2O 搭建資源平臺。作為國內電梯驅控的領軍企業，公司目前電梯客戶數量近500 家。憑借深厚的電梯客戶資源，電梯機器人實現快速起量。我們預計，2015 年實現翻倍左右的增長為大概率事件。公司大力推廣機器人O2O 模式，該模式改變了工業機器人原有的以集成商為中心的銷售模式，以用戶為中心。減少產業鏈上環節，降低用戶采購成本，同時提高用戶質量。目前，公司O2O 平臺已實現一定數量的銷售業績，未來將成為原有機器人業務的有效補充。 曉奧享榮：基于白車身，發散業務，與新時達協同可期。白車身是機器人運用最廣、技術最復雜的領域。基于數十年的業務積累，曉奧享榮機器人應用、系統設計、離線仿真等技術處國內領先地位。截至2015 年一月末，公司在手訂單5.4億元（含稅），在手訂單充沛。曉奧享榮未來規劃兩條腿走路。首先，在白車身領域持續做深，加強機器人在點焊、弧焊、搬運、打磨、涂膠、激光焊等方面的運用。此外，在電梯、橡膠機械、工程機械、家電、紡織機械等領域，公司均存在業務拓展的可能性。 電梯板塊： 電梯物聯網切入地產后市場。《特種設備安全法》催生電梯物聯網的需求。作為國內電梯驅控的領軍企業，公司與電梯物聯網中各方參與主體均有深厚的資源積累。目前公司電梯物聯網中已有千余臺的安裝量，公司規劃2015 年底完成1 萬臺電梯物聯網安裝，后續體量進一步高速擴張。我們預計，2016 年，公司廣告業務收入或超億元規模。隨著公司裝機量的提升，對于其他增值業務的挖掘，未來該網絡平臺的價值將進一步彰顯。 電梯板塊：驅控產品海外持續發力。目前公司主要通過香港、歐洲兩個據點發散海外業務。由香港發散至中南亞市場，由德國發散至歐洲市場。此外，公司在巴西、馬來西亞均設立合資公司，不斷推進海外布局。我們預計，公司海外市場收入增速今年將實現30%以上的增速，拉動整體電梯驅控收入增速至20%左右的水平。 機器人產業鏈進一步夯實，員工激勵可期。公司將進一步深度布局機器人產業鏈。目前控制、驅動、編碼器等都在做深入的布局。本體除了現有本體開發外，將在產業運用上加大投入。機器人系統集成將聚焦汽車以外的其他行業。同時，公司會在適當的時候推出相應的員工股份激勵方案，推動部分業務部門的高效發展。 盈利預測及投資評級。我們認為，公司在機器人領域廣泛布局，與眾為興、曉奧享榮協同效應逐步顯現，本部機器人業務存在超預期可能。預計公司2015-2016年凈利潤增速37.68%、26.84%，對應每股收益0.71 元、0.90 元。參考同業估值及公司業績，以及公司持續外延戰略使得業務超預期為大概率事件，給予2015年60-65X 估值，對應合理價格區間：42.60-46.15 元。維持“買入”評級。 主要不確定因素。外延發展進度不達預期，市場競爭風險。 |
