上海機電(600835)公告點評:高斯業(yè)務(wù)剝離 15年業(yè)績高增長可期
事件描述 上海機電公告，董事會同意上海電氣（集團）總公司和公司以對美國高斯國際有限公司的債權(quán)進行債轉(zhuǎn)股。交易完成后，公司由原來持有高斯國際100%股權(quán)變更至持有6.37%股權(quán)。 事件評論 虧損高斯業(yè)務(wù)臵出，將較大幅度增厚15 年業(yè)績： 電氣總公司和本公司對高斯國際的債權(quán)分別為：2.29 億美元和0.16 億美元，在進行債轉(zhuǎn)股之后，電氣總公司將持有高斯國際93.63%股權(quán)，公司持有高斯國際股權(quán)比例由100%變?yōu)?.37%。 高斯國際主要生產(chǎn)膠印機系列產(chǎn)品及輔助設(shè)備，并為商務(wù)印刷客戶和新聞機構(gòu)提供解決方案，2014 年虧損達2.13 億元。通過關(guān)聯(lián)交易，高斯國際及其印機業(yè)務(wù)剝離，不再拖累整體業(yè)績。 交易將增厚15 年度的凈利潤約8.4 億元；相比14 年18 億凈利潤，此部分增量將帶來47%的增長。 傳統(tǒng)電梯業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，預(yù)計未來兩年復(fù)合增速約10%。我們認為，電梯受維保、保障房、公共設(shè)施、出口業(yè)務(wù)、舊電梯更新、維修保養(yǎng)等需求拉動，仍將維系穩(wěn)定增長勢頭，預(yù)計今明兩年增速將在10%左右。 設(shè)立納博精機發(fā)力機器人核心零部件。與日本納博特斯克株式會社合資設(shè)立納博精機，年產(chǎn)20 萬臺精密減速機，有望成為新的利潤增長點。 “電梯+機器人”戰(zhàn)略逐步清晰，國企改革進程加速推進。伴隨虧損業(yè)務(wù)的臵出、機器人減速器業(yè)務(wù)的落地，未來“電梯+機器人”的新增長模式逐漸浮出水面。此外，上海國企改革已步入深水區(qū)，未來公司順應(yīng)變革的可能性較大，市場化將帶來新的增長動力。 業(yè)績預(yù)測及投資建議：僅考慮經(jīng)營性業(yè)績，預(yù)計 2015-16 年銷售收入分別約為223 、234 億元，EPS 分別約1.33 、1.61 元/ 股，對應(yīng)PE 分別約21、18 倍。考慮高斯業(yè)務(wù)剝離，預(yù)計15 年P(guān)E 約為14 倍，維持“推薦”。 風險提示 電梯需求較大幅度下滑。 |
