滄州明珠(002108)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期 2015年有望創(chuàng)新高
主要觀點(diǎn) 1. 高毛利率鋰離子電池隔膜產(chǎn)品銷售占比提高推動(dòng)利潤(rùn)明顯增長(zhǎng)。在營(yíng)業(yè)收入未明顯增長(zhǎng)的情況下，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.62%，與公司高毛利率鋰離子電池隔膜產(chǎn)品所占銷售份額逐漸提高密切相關(guān)。在隔膜產(chǎn)品面臨價(jià)格下行壓力的情況下，公司將通過(guò)改進(jìn)生產(chǎn)工藝提高高品質(zhì)隔膜產(chǎn)品比例，實(shí)現(xiàn)平均價(jià)格和凈利潤(rùn)的提高。 2. 產(chǎn)能擴(kuò)張步伐穩(wěn)健，產(chǎn)品保質(zhì)又保量。公司現(xiàn)有隔膜產(chǎn)能3000 萬(wàn)平米，新建2000 萬(wàn)平米生產(chǎn)線預(yù)計(jì)今年10 月份批量供貨，根據(jù)行業(yè)對(duì)電池及主要材料需求持續(xù)增加的現(xiàn)狀，新增生產(chǎn)線今年4 季度預(yù)計(jì)將滿負(fù)荷生產(chǎn)，全年產(chǎn)能將增加16.7%，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的盈利能力提升，全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)超過(guò)30%。 3. 濕法隔膜進(jìn)口替代空間大，存在較大業(yè)績(jī)彈性。公司新增2500 萬(wàn)平米濕法隔膜生產(chǎn)線預(yù)計(jì)于2016 年投產(chǎn)，在現(xiàn)階段國(guó)產(chǎn)濕法隔膜產(chǎn)品尚未進(jìn)入高端電池產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系，公司憑借在膜產(chǎn)品拉伸工藝方面的核心優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)對(duì)同類產(chǎn)品的進(jìn)口替代，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)彈性巨大。 4. 投資建議：公司鋰離子電池隔膜將進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升的快速發(fā)展期，我們預(yù)計(jì)15-17 年攤薄后EPS 為0.36、0.46、0.59 元，對(duì)應(yīng)PE 為32.9、25.3、19.8 倍，推薦！ 風(fēng)險(xiǎn)提示 1. 新能源汽車推廣未達(dá)預(yù)期。 2. 公司新增產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度未達(dá)預(yù)期。 |
