南洋科技(002389)2015年半年報點評:多項業務持續向好 業績爆發在即
點評： 2015 年半年報業績增長主要系太陽能背材膜銷量增加及東旭成業績并入所致。報告期公司傳統電容薄膜業務受到市場供需情況變化的影響，銷售收入略有下降；光學級聚酯薄膜和電容器用聚酯薄膜項目由于廠房建設滯緩，有所推遲。但2.5 萬噸背材膜項目逐步達產，產銷量不斷增加，同時寧波東旭成業績并表。 定增為募投項目“保駕護航”。公司擬非公開發行已獲證監會受理，此次非公開發行發行價格8.8 元/股，發行數量不超過1.29 億股，募集資金不超過11.4 億元。此次定增將滿足公司募投項目的資金需求，進一步提高公司的成長活力。 公司與并購的東旭成協同發展，將占據國內光學膜市場制高點。1）全球光學膜市場約800 億元，屬于高毛利市場，大部分被日韓臺企業壟斷，國內光學膜產品一旦實現量產將打開巨大的進口替代空間。2）寧波東旭成在國內光學膜行業處于領先地位，其反射膜和擴散膜性能已達到一流水平，增亮膜已向韓國LG 小批量供貨。公司收購東旭成，跟公司的光學膜基膜（年產1.6 萬噸光學膜涂布項目今年三季度開始批量供貨）協同發展，大幅提升公司的成長預期。 太陽能電池背材膜是公司盈利的穩健貢獻點。目前我國的太陽能背材膜大部分依賴進口，國產化的進程加速。公司背板基膜成功導入市場，產品性能和品質得到下游中高端客戶的高度認可，并培育了蘇州中來等一批優質高端客戶群。2.5 萬噸太陽背板基膜擴產項目，產銷量穩步增長，目前達產率達到80%以上。隨著未來新增5 萬噸產能釋放，市占率將大幅上升，將成為公司盈利的穩健貢獻點。 鋰電隔膜即將量產供貨，打開業績彈性空間。公司年產1500 萬平方米鋰電隔膜生產線在試產供貨；年產9000 萬平方米鋰電隔膜項目設備已進入調試階段，預計2015 年三季度試產。隨著9000 萬平米項目投產，將成為公司未來業績的最大彈性來源。 維持公司“買入”評級。公司以研發驅動多種產品深度拓展，內涵式增長和外延式增長并舉，增長潛力顯著。因鋰電池隔膜項目進度放緩，我們調整公司2015-2017 年EPS 至0.24 、0.50 和0.71元，維持“買入”評級。 風險提示。募投項目達產不及預期的風險；行業競爭加劇的風險。 |
