陽光電源(300274)2015年半年報點評
核心觀點 上半年歸母凈利潤增長73.9%，符合預期。陽光電源15 年上半年實現營業收入17.83 億元，YoY+91.53%歸母凈利潤實現1.66 億元，YoY+73.90%，EPS 為0.253 元，符合預期。分季度看，Q2 單季完成營收10.5 億元，YoY+115.74%、QoQ+44.05%，單季凈利潤0.97 億元，YoY+79.83%、QoQ+41.36%。Q2 電站集成業務繼續保持高位運行，帶動公司收入及凈利增長。 H1電站集成業務大幅增長。H1分項來看，光伏逆變器完場產量1.98GW，營收增長30%至8 億元，毛利率降2.9 個pct 至31.4%；而電站集成業務收入確認9.4 億元，YoY+267%，毛利率提高0.4 個pct 至16.19%。上半年陽光電源毛利率23.54%，YoY 下降5.3 個pct，其中Q1、Q2 分別為25.65%和22.08%，因毛利率較低的電站集成業務比例大幅提升，降低了收入結構； 維持電站集成業務快速增長的預期，電站運維業務快速起步。受益全年17.8GW 的裝機規劃目標，我們維持全年達到400MW 的規模預期。而從公司中報披露看，公司已備案集成項目規模達到207.3MW，完成并網項目124.6MW；同時公司披露了290MW項目計劃持有運營，也顯示出公司將積極進入產業鏈終端的運營維護領域。 新興業務多元化，未來充滿想象空間。我們認為15 年是中國光伏裝機的頂峰之年，未來幾年如能維持在15~20GW/年的裝機量已屬十分不錯，故公司積極擴張新能源車、儲能電池等新興業務，將成為公司未來新的看點與增長點，其與南車、三星SDI 等大牌企業合作也能事半功倍。 目前16 年動態P/E 30 倍，維持買入評級。 |
